Что такое хедж фонд: понятие, виды, принцип работы

Хедж фонд
Сегодняшняя инвестиционная сфера изобилует инструментами для получения дохода на любой вкус. К сожалению, не все они одинаково доступны для разных категорий инвесторов. Особенно это касается высоко прибыльных видов альтернативного инвестирования.

В первую очередь при этом речь идет о хедж фондах, которые позволяют получать пассивный доход только тем, кто сможет преодолеть минимальный лимит по объему инвестируемых средств, нередко измеряющийся в миллионах долларов.

Что такое хедж фонды, кто чаще всего пользуется их услугами, как достигается высокий процент доходности и почему их почти нет на отечественном рынке — обо всем этом и не только вы сможете узнать по ходу чтения данной статьи.

• Что такое хедж фонд
• Как работает хедж фонд
• Классификация хедж фондов
• Как создать хедж фонд
• Хедж фонды в России
• Самые крупные хедж фонды мира

Что такое хедж фонд

Что такое хедж фонд
Хедж фонд

— это разновидность частного инвестиционного фонда, в котором пулом инвестиций участников управляет генеральный партнер, придерживаясь при этом тактики максимизации прибыли параллельно с минимизацией рисков.

Как правило, такие организации являются товариществами с ограниченной ответственностью, которые слабо подвержены законодательному регулированию и ограничениям в плане выбора финансовых инструментов и методов управления. Это значит, что чаще всего управляющие могут по своему усмотрению применять какие-угодно стратегии инвестирования и торговли активами, в том числе с любым кредитным плечом.

Участие в хедж фондах недоступно

широкому кругу лиц. Во многих странах такая возможность имеется только у квалифицированных инвесторов, в частности институциональных. Кроме того, обычно присутствуют ограничения по размеру первоначального инвестиционного взноса.

Например, в США для частных инвесторов минимальный порог вхождения составляет $5 млн, а для институционалов — $25 млн. А вот в популярных оффшорных зонах можно встретить фонды, которые берут в управление от $100 000.

Первый хедж фонд был создан в 1949 году американским социологом Джонсом А.У., которому пришла в голову идея управлять инвестициями других людей, используя уникальную на тот момент стратегию. Его метод заключался в снижении рисков инвестирования путем одновременного открытия равноценных сделок в лонг по акциям, которые потенциально должны были расти в цене, и в шорт по активам, предрасположенным к удешевлению.

Собственно, это и был принцип хеджирования рисков, от которого и получили свое название хедж-фонды.

☝️

Само понятие «хеджировать» происходит от английского «hedge» — «ограда», и дословно может трактоваться, как «ограждать от потерь».

Наглядное объяснение, что такое хедж фонд, можно посмотреть в видео ниже:

Что такое хедж фонд

Рейтинг американских компаний

Другие крупные хедж-фонды США включают в себя:

• Millenium Partners L.P., имеющий под контролем 180 миллиардов долларов и известный в своей работе совмещением стратегий.
• Citadel Global Fixed Income Master Fund Ltd., использующий инструменты, обеспечивающие зафиксированную прибыль.
• Black River Firv Opportunity Master Fund Ltd., который известен своим участием в поставке продовольствия, сельхозпродукции, а также промышленных и финансовых результатах во многих странах.
• Bluecrest Capital International Master Fund Limited, который обладает инвестициями в фондовом и долговом рынках Америки и Великобритании.
• Adage Capital Partners L.P., имеющий штаб-квартиру в Бостоне, который специализируется на торговле акциями, а стратегию своей работы основывает на тщательном анализе актуальной стоимости акций.

Как работает хедж фонд

Принцип работы хедж фондов
В любом хедж фонде есть инвесторы, активы которых формируют инвестиционный капитал, и частное или юридическое лицо, которое берет его в управление — главный партнер (управляющий).

За свои услуги последний получает вознаграждение, размер и формула расчета которого устанавливается непосредственно договором, заключенным с инвесторами.

☝️

Четких рамок при этом не существует. Это может быть и 1–2% от изначальной стоимости инвестиционных активов так и 15–20% от полученной в итоге прибыли.

Также часто встречается практика взимания сразу нескольких видов комиссионных, например — плата за управление активами и доля от дохода.

После получения средств инвесторов управляющий хедж-фонда может самостоятельно выбирать в какие активы вкладывать (акции, валюты, облигации, недвижимость, деривативы и т. п.) и какие инструменты при этом использовать (прямая покупка/продажа, фьючерсы, маржинальная торговля и т. д.).

Управление средствами вкладчиков

Для того, чтобы лучше разобраться в работе таких учреждений, рассмотрим пример деятельности вымышленного хедж фонда Invest2020 в течение 12 месяцев.

Итак, начнем с того, что по условиям операционного соглашения управляющий партнер может инвестировать во все, что пожелает, и ему полагается 20% комиссионных от 90% годовой прибыли фонда. Оставшиеся 10% дохода распределяются исключительно между инвесторами — эти средства являются пороговой доходностью, которую управляющий должен превысить, прежде чем начать зарабатывать свою комиссию.

Предположим, что в начале года в Invest2020 вложились 15 инвесторов — по $20 млн каждый. Итого, сумма активов хедж фонда составила $300 млн. После подписания договора со всеми участниками и перевода их средств на счет фонда, управляющий начал поиск привлекательных инвестиционных возможностей.

Допустим, было найдено два подходящих для хеджирования варианта — покупка акций перспективной IT-компании и открытие короткой сделки (шорт) по валюте какой-то страны, пребывающей на грани дефолта. Брокеру фонда было поручено вложить в каждую из сделок по $150 млн.

В итоге через год обе сделки оказались успешными. Акции стартапа подорожали на 40%. А шорт по валюте таки объявившей дефолт страны принес 80% прибыли. Обе сделки были закрыты, в результате чего было получено $210 млн по первой и $270 млн по второй. Итого, капитал фонда вырос до $480 млн, из которых чистая прибыль составила:

480 – 300 = 180 млн ($)

По условиям договора 10% ($18 млн) этой суммы причитается инвесторам. Из оставшихся 90% ($162 млн) вычитается комиссия управляющему — 20%:

162 * 0,2 =
32,4 млн ($)
После этого оставшиеся $129,6 млн (80%) распределяются между инвесторами. В результате годовой деятельности хедж-фонда Invest2020 они суммарно заработали:

18 + 129,6 = 147,6 млн ($)

Каждый из инвесторов получил прибыль $9,84 млн (147,6/15), что составило почти 50% от изначально вложенной суммы (от $20 млн).

Renaissance Technologies

Где отслеживать: https://whalewisdom.com/filer/renaissance-technologies-llc

Renaissance Technologies — хедж-фон, созданный в 1982 математиком не менее известным, чем Далио, матиматиком Джимом Саймонсом.

Фонд управляет активами общим объемом в $130 млрд, а его основатель — бывший дешифровщик советских кодов времен холодной войны Джеймс Саймонс — использует математический и статистический анализ.

Работает Renaissance в основном с американскими и зарубежными акциями, облигациями, фьючерсами, форвардными контрактами и даже на форексе.

Классификация хедж фондов

Виды хедж фондов
В зависимости от способа ведения инвестиционной деятельности

хедж фонды подразделяются на следующие виды:

Глобальные

— управляющие этих фондов принимают решения об открытии сделок, основываясь на прогнозировании состояния мировой экономики. Они часто используют производные финансовые инструменты и кредитные плечи. В свою очередь глобальные хедж-фонды делятся на подвиды:

• международные — торгуют ценными бумагами различных государств;
• макро — сосредоточены на слежении за курсами процентных ставок и курсами валют;
• развивающихся рынков — оперируют бумагами стран, в которых финансовые рынки недостаточно развиты.

Событийные

— по большей части ведут дела с ценными бумагами компаний, в отношении которых проводятся процедуры слияния, реорганизации, банкротства или ожидается рост кредитного рейтинга. Подразделяются на:

• хедж фонды кризисных бумаг — совершают сделки с акциями предприятий, которые реорганизовываются или банкротятся;
• риск-арбитражные фонды — оперируют бумагами компаний, которые участвуют в слиянии или поглощаются другими (акции поглощаемой дешевеют, а поглощающей — дорожают).

Нейтральных стратегий

— наиболее многочисленная группа хедж фондов. Их управляющие почти не используют кредитные плечи, а если используют, то небольшие. Они выбирают классическую стратегию одновременного открытия равноценных шортовых и лонговых позиций, стараясь исключать риски как по отдельным рыночным отраслям, так и в отношении рынка в целом.

☝️

Также отдельно можно выделить так называемые фонды фондов, которые инвестируют свои активы в другие хедж-фонды, по сути, перекладывая на них ответственность за диверсификацию своих рисков.

Еще одна классификация хедж фондов основана на используемых ими стратегиях инвестирования:

Направленной торговли

— упор делается на прогнозирование тенденций изменения стоимости финансовых активов, в том числе макроэкономических (курсов валют, процентных ставок и т. п.). Сделки могут быть как долгосрочными, так и непродолжительными, вследствие активного пересмотра инвестиционных портфелей.

Традиционной торговли

— открываются только длинные (лонговые) позиции по акциям быстрорастущих и недооцененных компаний.

Кредитования

— инвестирование в ценные бумаги предприятий, нуждающихся во вливании кредитных средств. Чаще всего при этом активы хедж фонда вкладываются в долговые опционы на приобретение акций компаний по заниженной цене.

Относительной стоимости

— покупка или продажа активов в рамках ожидания арбитражных возможностей, то есть получения прибыли вследствие изменения величины ценового спреда в выигрышном для фонда направлении, в том числе под влиянием происходящих с компаниями событий.

Выбора активов

— поиск переоцененных либо недооцененных ценных бумаг с целью их покупки/продажи до того, как это обнаружат другие участники рынка.

Мульти-стратегии

— использование хедж фондом сразу нескольких стратегий из перечисленного списка.

Виды

Классификация МВФ выделяет три типа структур:

1. Фонды относительной стоимости — действующие на конкретном сегменте рынка с помощью классических стратегий хеджирования, опираясь на дуальность цен базового актива на спотовом и фьючерсном рынке.
2. Макрофонды — предпочитают инвестировать в активы конкретной страны, исходя из прогноза ее политического и экономического развития в целом.
3. Глобальные фонды — играют на рынках всех стран исходя из инвестиционной привлекательности ценных бумаг конкретных эмитентов.

Как создать хедж фонд

Этапы создания хедж фонда
Как создать хедж фонд:

1. Определиться со страной регистрации.
2. Найти регистратора (как вариант — консалтинговая компания).
3. Выбрать управляющую компанию или создать собственную.
4. Заключить договор с банком-гарантом.
5. Нанять юриста и брокера.
6. Привлечь инвесторов.

Далее мы рассмотрим каждый этап подробно со всеми нюансами.

Прежде чем приступить к созданию хедж фонда, нужно определиться со страной его регистрации.

☝️

Если нужен минимум внимания регуляторов, упрощенный процесс оформления и экономия на содержании фонда, выбирают государства из зоны офшора, например — Багамские, Виргинские или Каймановы острова.

А вот если к создаваемому хедж-фонду нужно будет привлечь внимание крупных инвесторов, лучше все же обойтись более сложными в плане регистрации, но все же повышающими уровень доверия вариантами — США, Великобритания или страны Евросоюза.

Процесс создания хедж фонда

Определившись с локацией регистрации хедж-фонда, можно переходить непосредственно к этапам его создания:

1. Найти регистратора, который имеет опыт оформления инвестиционных фондов в пределах рассматриваемой юрисдикции. Лучше всего, если это будет местная консалтинговая компания, которая поможет собрать начальный пакет документов, подать необходимые заявления и довести весь процесс оформления хедж фонда до конца.
2. Выбрать управляющую компанию (менеджера) или создать свою собственную. Второй вариант более сложный, так как потребуется сбор дополнительных документов, получение лицензии, найм специалистов и т. д. К тому же это выльется в дополнительные затраты. Проще, конечно же, нанять уже существующую компанию, но стоит учесть, что ей постоянно придется платить определенный процент от прибыли вашего хедж фонда. К тому же при выборе стороннего управляющего нужно убедиться в его умении работать с инвестициями по стратегиям, которые будут применяться вашим фондом.
3. Заключить договор с банком, который будет выступать в качестве гаранта (кастодиана). Если это будет крупное и достаточно известное финансовое учреждение, доверие инвесторов к вашему хедж фонду вырастет.
4. Нанять высококвалифицированного юриста, разбирающегося в правовых аспектах юрисдикций, в которых хедж фонд зарегистрирован и в которых будет обслуживать клиентов.
5. Найти и нанять брокера, который имеет право вести деятельность на всех необходимых вашему фонду видах рынков (ценных бумаг, валют, недвижимости и т. п.). Проверить его репутацию и, главное, наличие лицензий с помощью вашего юриста.
6. Привлечь первых инвесторов, поскольку без них создание хедж фонда не имеет смысла. В идеале обзавестись списком людей и учреждений, готовых доверить вам в управление свои деньги, стоит еще на этапе подготовки и планирования. Но если заранее этого сделано не было, стоит нанять маркетологов и прочих специалистов, которые смогут разрекламировать новый хедж фонд и найти тех, кто решится воспользоваться его услугами.

Когда все законодательные нормы юрисдикции регистрации фонда будут соблюдены и вся необходимая для его функционирования структура будет построена, можно приступать к заключению договоров с инвесторами и затем поиску первых потенциально прибыльных активов для открытия сделок, не забывая при этом о хеджировании рисков.

Эффективен ли он?

Хедж-фонд Extranet Investment, отзывы о котором весьма противоречивы, по своей сути представляет собой хайп-проект, и на сегодняшний день он является очень долгоиграющим. Он непрерывно осуществляет свою деятельность с января 2012 года. В настоящее время он насчитывает несколько десятков тысяч инвесторов. Отзывы при этом о нем различные, как уже было отмечено.

Ключевой особенностью Extranet Investment выступает возможность инвестирования в него малых сумм. Если большинство хедж-фондов начинают работать с суммами от ста тысяч долларов, то здесь можно инвестировать от десяти долларов. Также присутствует возможность приглашения в проект других людей и дополнительного заработка на этом.

Однако стоит учитывать тот факт, что инвестиционный проект, имеющий реферальную структуру, всегда функционирует по принципу финансовой пирамиды. То есть выплаты вкладчики получают за счет поступлений от новых инвесторов.

Представители Extranet Investment делали официальное заявление о том, что компанией осуществляется большой вклад в сельское хозяйство. Однако сразу возникают объективные вопросы. При вложении в сельское хозяйство размер прибыли в 60% ежегодно выглядит маловероятным.

Стоит отметить, что его популярность ассоциируется и с отрицательными событиями. Так, в работе фонда в 2015 году произошли некоторые сбои, в результате которых вкладчики потеряли доступ к своим личным кабинетам. Впоследствии функционал сайта был восстановлен, однако некоторые проблемы с выплатами иногда случаются.

Можно ли с его помощью получить хорошую прибыль — вопрос спорный, но, по отзывам некоторых предпринимателей, работа с ним может обеспечить некоторыми выгодами. Необходимо помнить о том, что по своей сути это финансовая пирамида, которая является стабильной лишь до того момента, пока в структуру вступают новые участники. Поскольку работу с ним можно начать с очень небольшими инвестициями, риски минимальны.

Хедж фонды в России

Лучшие хедж фонды России
Хедж-фонды в России не столь распространены, как за рубежом.

☝️

На сегодня их существует совсем немного — всего лишь около 60. При этом большая часть из них имеет регистрацию в офшорных зонах.

Такое положение дел сложилось из-за того, что в РФ долгое время не было законной возможности создавать подобные организации.

Она появилась с внесением в 2007 году в закон «О рынке ценных бумаг» понятия «квалифицированного инвестора» и утверждения спустя год после этого «Положения об инвестиционных фондах». С того времени в России появилась законодательная основа для регистрации хедж фондов, однако пользоваться их услугами могут только те самые «квалифицированные инвесторы», имеющие право осуществлять операции с финансовыми активами и инструментами, не доступными лицам за пределами данной категории.

Первым учреждением такого типа стал запущенный в 2009-м «Частный инвестиционный фонд 05.09» от управляющей компании Альфа-Капитал, который спустя три года работы закрылся. Следующим был «Корпоративный инвестиционный фонд 09.10» той же компании (прекратил существование в 2014-м).

Лучшие хедж фонды России

☝️

Лидером среди хедж фондов в РФ стал VTB Capital Russia & CIS Equity Fund, которому в отдельные моменты своей работы удавалось достичь 70% доходности в год.

Далее в рейтинге с небольшим отставанием (69%) идёт Russian Federation First Mercantile Fund. На третьем месте Specialized Russian Growth Fund с 66% доходности. Также доходность выше 40% удавалось показать еще десятку российских хедж-фондов. Правда, эти цифры в основном датируются 2016–17 гг. В последующие годы даже у лидеров отрасли результаты были значительно хуже, а к концу 2019-го многие и вовсе показали отрицательную доходность.

Согласно статистическим данным, собранным за годы существования хедж фондов в России, в среднем под управлением одного такого учреждения находится около $10 млн, в то время как в США и Европе этот показатель измеряется миллиардами.

Столь слабая популярность среди отечественных инвесторов объясняется их поздним появлением на российском рынке. К тому же на момент создания первого хедж фонда в России существовало уже более 1000 ПИФов (паевых инвестиционных фондов) — их ближайших аналогов, появившихся еще в 90-х и, как следствие, получивших более широкое распространение.

☝️

Читайте полную статью: Интернет-трейдинг и ПИФы: что это такое и что общего

Рейтинг российских фондов

Одним из безусловных лидеров выступает VR Global Offshore Fund, обеспечивающий годовую прибыль более 30%. Для достижения столь высокого дохода компания прибегла к блокировке средств.

Второе место занимает Diamond Age Atlas Fund, получающий несколько более 20% общей прибыли. Примерно на таком же уровне находится и хедж-фонд «Квадрат» (Kvadrat Black).

Третье место принадлежит Copperstone Alpha Fund, обеспечивающему 19,1% прибыли. На четвертой позиции располагается Burnem Asset Management, обладающий уровнем дохода в 17%.

Все вышеперечисленные фонды удерживают в себе приблизительно 80 процентов средств, движущихся на рынке инвестиций в России. При этом около половины этих активов находятся в собственности одного наиболее доходного участника.

AQR Capital Management

Где отслеживать: https://whalewisdom.com/filer/aqr-capital-management-llc

Основал AQR Capital в 1998 Клифф Эснесс вместе с партнерами Джоном Лью, Робертом Крейлом и Дэвидом Кабиллером. Что интересно, все четверо до этого вместе работали в Goldman Sachs. На данный момент под управлением AQR находится 143 миллиарда долларов.

AQR наиболее известен своими альтернативными инвестиционными стратегиями, а в основе стратегии лежит количественный анализ с фокусом на стоимостное и импульсное инвестирование.