Как создать хедж фонд в России и США

Как использовать собственный капитал эффективно и получать прибыль – вопросы, которыми задается любой инвестор. А если капитал достаточно солидный, то не каждый решится доверить свои средства третьим лицам. Как контролировать свои сбережения самостоятельно, используя знания и опыт профессионалов для инвестиционной деятельности? Ответом на этот вопрос является создание хедж фонда.

Из предыдущей статьи вы узнали, что представляет собой хедж фонд, для чего он нужен и как работает. Теперь поговорим о том, как создать хедж фонд в России. Надеюсь, эта статья будет полезна тем, кто заинтересован в построении эффективной системы управления капиталом и при этом желает сохранить конфиденциальность своего бизнеса.

Как создать хедж фонд

Итак, если вы хотите принимать непосредственное участие в управлении собственными активами, ищете способ защитить их от рисков, а также заинтересованы в привлечении инвестиций со стороны – подходящим решением может стать создание хедж фонда.

К сожалению, в российской экономике не очень много опыта подобной инвестиционной деятельности. Однако есть довольно успешные примеры, приведенные в предыдущей статье, в частности, VR Global Offshore Fund. Можно опираться на опыт зарубежных инвесторов, учитывая специфику российского законодательства.

К слову, государственное регулирование деятельности хедж фондов в России довольно слабое. Долгое время законодательство о фондовом рынке практически не содержало норм, регулирующих это направление. Лишь с 2008 года появились определенные требования к размеру активов и их структуре, в частности, о необходимости частого проведения переоценки. В соответствии с законом, не менее 2/3 рабочих дней в течение квартала оценочная стоимость активов (без учета денежных средств) должна составлять минимум 70% от общей стоимости активов фонда. Иными словами, денежные средства хедж фонд принимает, но они должны составлять не более 30% от общей суммы инвестиций.

Другие требования к структуре также содержат нормы по процентному соотношению активов. То есть, бухгалтеру и аудитору хедж фонда скучать точно не придется.

Открыть хедж фонд возможно как на территории любой страны, так и в оффшорной зоне. Во многих странах мира идет скрытая борьба с оффшорами: создаются законы, содержащие всевозможные ограничения. Скорее всего, зоны налогового благоприятствования будут существовать еще долгие годы. Если говорить о России, то налоговые ставки в нашей стране довольно гуманные по сравнению с Европой и США. Однако пока будут идти разговоры о введении прогрессивной шкалы налогообложения в РФ, оффшорные зоны будут востребованы среди российских инвесторов.

Прежде всего вам необходимо выбрать тип хедж фонда в зависимости от направления деятельности:

частный фонд подойдет вам, если основная цель – управление собственными средствами и получение прибыли;
инвестиционный фонд – это следующая ступень. Если вы планируете развивать свой фонд, привлекать сторонних инвесторов, расширять направления инвестиций и перечень активов, пользоваться услугами брокеров, то частный фонд может быть преобразован в инвестиционный;
профессиональный фонд является высшей ступенью. Такие хедж фонды работают с профессиональными инвесторами: банками, ПИФами, инвестиционными компаниями.

Таким образом, все зависит от размера капитала. Напомню: чтобы создать свой хедж фонд в России, необходимо обладать средствами в размере не менее 3 млн. руб.

Структура и виды

Рассмотрим структуру хедж-фонда. Ключевые участники:

Управляющая компания. Берет на себя функции управления деньгами инвесторов: разрабатывает стратегию, подбирает инструменты для ее реализации, корректирует стратегию и получает результат. В качестве управляющих должны работать настоящие профессионалы. Ведь они берут ответственность за огромные суммы денег, и инвесторы ждут от них высокой доходности.
Инвестор – юридическое лицо или частный инвестор, кто передает деньги в управление управляющей компании. После передачи от него уже ничего не зависит. Инвестор только получает свою долю прибыли пропорционально доле в общем капитале.
Банк-кастодиан – посредник между управляющей компанией и инвестором. Принимает деньги от одной стороны и переводит их другой.
Прайм-брокер – технический исполнитель сделок с активами. Он дает доступ к торговым площадкам, услугам депозитария, маржинальному кредитованию. В этой роли выступают крупные инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs, Morgan Stanley.
Администратор-аудитор. Проводит обязательный аудит финансовой отчетности, оценку активов фонда. Ведет административную работу, коммуникации с инвесторами, подготовку отчетов и пр.

Хедж-фонды можно классифицировать по различным признакам:

в зависимости от юрисдикции, например, фонды США, Великобритании, России, офшорных государств;
по типу используемой инвестиционной стратегии;
по размеру капитала под управлением;
по степени риска.

Международный валютный фонд выделяет 3 вида hedge fund:

Макрофонды – заключают сделки на конкретном рынке на основе макроэкономического анализа ситуации в данной стране.
Глобальные – работают по всему миру, проводят анализ на микроуровне, т. е. оценивают привлекательность конкретного инвестиционного актива.
Фонды относительной стоимости – работают по классической схеме хеджирования, когда одновременно заключаются разнонаправленные сделки для минимизации рисков.

Ключевые шаги

Далее разберем процесс открытия хедж фонда в РФ по шагам.

Определиться со страной регистрации

При выборе страны для регистрации хедж фонда нужно учитывать следующие параметры:

удобство инвесторов;
налогообложение;
требования банков.

Как правило, стоимость открытия хедж фонда в оффшорной зоне значительно ниже, чем в другой стране. И сама процедура открытия для оффшора занимает меньше времени, нежели в РФ или, скажем, в Европе. Надо отметить, что хедж фонды, как правило, не имеют привязки к какому-либо государству. Это означает, что вы сможете привлекать инвесторов из любой страны мира и работать с активами в любой валюте. А вот требования российского законодательства необходимо учитывать.

Возможно ли открыть хедж фонд в России, имеется в виду – на российской территории? Теоретически – да. Однако пока очень мало такой практики: большинство фондов, образованных российскими инвесторами, зарегистрировано в оффшорах. Из общего числа хедж фондов мира почти половина выбрала местом юрисдикции Каймановы острова. Также популярностью пользуются Панама, Британские Виргинские острова и Багамы.

Что такое hedge-фонд?

Это особый вид частного инвестфонда, который практически не ограничен законодательным регулированием. Hedge-фонд недоступен широкому кругу инвесторов. В нем имеют право работать исключительно профессиональные инвесторы. Так, американские фонды обслуживают частных инвесторов с первым взносом не менее 5 млн.долл. или институциональных инвесторов со взносом от 25 млн.долл.
Изначально hedge-фонды создавались в оффшорах, чтобы избежать гнета со стороны законодательства. Постепенно ведущие страны смирились с существованием фондов и допустили их на свои рынки, правда, с условиями, что они не будут проводить рекламную кампанию, и не будут работать с непрофессиональными инвесторами.

Первый хедж-фонд был создан в 1949 г. А.У.Джонсом. Идея к нему пришла во время работы над статьей в журнале. Он инвестировал свои деньги и деньги своих друзей не сколько для обогащения, а сколько для создания любимого дела. Хотя сам Джонс занимался социальными проблемами бедности, он еще активно изучал инвестиционную науку. Его стратегия заключалась в покупке бумаг, цены на которые могли вырасти, а также открывать позиции на бумаги, которые могли упасть в цене. Это позволяло снизить риски. За 5 лет его стратегия показала рост на 325%, что намного больше, чем у работающих ПИФов. В ближайшие несколько лет было создано еще несколько десятков фондов, которые были отнесены к хеджам.

Сейчас в мире рассчитывается около 12 тысяч хедж-фондов, под управлением которых находится примерно 3 трлн.долл. Точные суммы оценить достаточно сложно, поскольку юридическая структура фондов запутанная. Самым известным является фонд Дж.Сороса, который заработал 1 млрд.долл. на падении фунта в 1992 г.

Сколько времени занимает открытие хедж-фонда

Чтобы примерно рассчитать, сколько времени нам понадобится, необходимо выделить три основных этапа:

Подготовка. Сюда входит выбор страны, управляющей компании, организационно-правовой формы, банка-кастодиана. Также нужно определиться с названием хедж фонда, подготовить и собрать необходимый пакет документов.

Мы уже знаем, что если создавать собственную управляющую компанию, то подготовительный этап может затянуться не на один год, т.к. потребуется получить определенные знания и опыт, а также сдать экзамены на аттестат.

Регистрация. Процедура государственной регистрации может занять от нескольких дней до 2-3 месяцев в зависимости от типа хедж фонда, а также юрисдикции. В популярных оффшорных зонах, как правило, можно уложиться в 1-1,5 месяца.
Запуск. Поиском специалистов (юриста, брокера и др.) можно озадачиться еще на этапе подготовки. Открытие брокерских счетов занимает несколько рабочих дней. Привлечение инвесторов – это задача, скорость выполнения которой зависит не только от вас. В любом случае, инвесторов можно и нужно начинать искать уже на этапе государственной регистрации.

Таким образом, при условии совмещения этапов, создать хедж фонд и начать работу можно в ориентировочные сроки от 3 до 6 месяцев. Теперь поговорим о том, в какую сумму это обойдется.

Классификация

Классифицировать хедж-фонды можно по следующим признакам:

Методика работы: компании относительной стоимости, макро, глобальные.
Вид стратегии инвестирования. Повышение/понижение — один из самых популярных вариантов, не нуждающийся в пояснении. Рыночно-нейтральная стратегия — фонд инвестирует в один экономический сектор, получая доход от неэффективности цен на рынке, несмотря на направление их движения в данный момент. Emerging-market — инвестиции в рынки развивающихся государств и др.
Минимальный лимит средств для вхождения в фонд и размер вознаграждения за управление капиталом.
Минимальный срок инвестиций: краткосрочные — до 3 месяцев; среднесрочные — от 3 месяцев до 3 лет; долгосрочные — на 3 года и более.

Сколько стоит создать собственный хедж фонд

Стоимость процедуры зависит от нескольких факторов:

страна регистрации;
тип фонда;
управляющая компания (сторонняя или собственная) и др.

К примеру, если вы решили создать хедж фонд в США, то расходы будут совершенно другими, чем в том случае, если ваш выбор – небольшой частный фонд с юрисдикцией в одной из популярных оффшорных зон.

В таблице ниже приведем примерный перечень расходов для двух фондов:

Фонд 1: частный хедж фонд с российским капиталом, зарегистрированный на Каймановых островах.

Фонд 2: американский хедж фонд среднего масштаба, юрисдикция – штат Вайоминг.

Наименование издержек	Стоимость, $
Фонд 1	Фонд 2
Плата за регистрацию бизнеса	500	750
Агентские услуги (страхование, лицензирование и др.)	2 500	5 000
Привлечение инвесторов (услуги маркетологов и др. специалистов)	5 000	5 000
Аренда офиса за 6 месяцев	30 000	50 000
Зарплата двух сотрудников (юрист, специалист финансовой службы) за 3 месяца	10 000	15 000
Стоимость офисного оборудования	5 000	5 000
Расходы на рекламу	1 500	2 500
Открытие брокерских счетов	3 000	3 000
Открытие счетов в банке	4 000	4 000
Дополнительные пакеты документов с апостилем	5 800
Сумма для инвестирования	40 000	1 000 000
ИТОГО:	107 300	1 090 250

Стоимость услуг является примерной и может различаться в зависимости от индивидуальных пожеланий создателя фонда. Тем не менее, тема нашей статьи – открытие хедж фонда именно в России, и, таким образом, можно рассчитывать, что можно уложиться в сумму, чуть превышающую 7 500 000 руб. (100 000 $ или 2 900 000 грн.).

В дальнейшем, при условии, что ваш бизнес будет успешно развиваться, постепенно увеличивая объем привлекаемых инвестиций, вы имеете все шансы стать владельцем инвестиционного или профессионального хедж фонда.

Преимущества и недостатки открытия хедж фонда

Рассмотрим плюсы и минусы создания собственного хедж фонда.

Положительные моменты:

Конфиденциальность. Деятельность хедж фондов является достаточно закрытой: информация о доходности, структуре инвесторов и размере совершаемых операций, как правило, не публикуется в открытых источниках. Это в какой-то степени способствует увеличению доходности, т.к. меньше опасений, что конкуренты будут использовать вашу уникальную стратегию.
Возможность работать с широким спектром финансовых инструментов, открывать как длинные, так и короткие позиции. Это делает хедж фонд привлекательным для различных категорий вкладчиков. Кроме того, разнообразие торговых операций, которые совершаются под руководством команды профессионалов, способствует улучшению вашей репутации.
Если хедж фонд зарегистрирован в оффшорной зоне, вы экономите на налогах.

Откуда такое название

Почему дали именно такое название? Давайте вернёмся к основоположнику хедж-фондов – Альфреду Уинслоу Джонсу, а точнее к его стратегии инвестирования. А заключалась эта стратегия в том, что он открывал длинные позиции (покупал) по недооценённым акциям (с большим потенциалом роста) и одновременно с этим, входил в короткие продажи по явно переоценённым акциям.

Таким образом, в периоды экономического подъёма он получал прибыль от роста недооценённых акций, а в периоды депрессии – от падения курса переоценённых. Одновременное вхождение и длинные и в короткие позиции, послужило основной причиной, по которой SEC присвоила всем фондам такого типа приставку «hedge».

Кстати говоря, в настоящее время хедж-фонды работают по совершенно разным стратегиям и ничего общего не имеют с таким понятием как хеджирование.

Хеджирование – тактика торговли, предусматривающая открытие разнонаправленных позиций на различных рынках для компенсации убытков по одной из них, прибылью по другой. Классическое хеджирование предполагает открытие позиций на срочном рынке в противовес позициям на спотовом рынке (например, покупка акций на фондовом рынке сопровождается продажей фьючерса на них, на срочном рынке).

Более того, деятельность хедж-фондов зачастую носит куда более рискованный характер в отличие от инвестиционных фондов другого типа.