Ежедневное функционирование любой организации предусматривает совершение действий, выступающих генераторами разнонаправленных транзакций. Вектор может быть различным, в зависимости от специфики отдельно взятой операции, и, как следствие, увеличивать, либо уменьшать текущий баланс предприятия. Для контроля за доходами и расходами применяются разнообразные аналитические инструменты, позволяющие не только отслеживать фактические поступления и выплаты, но и прогнозировать будущие прибыли и убытки, оценивая их влияние на положение компании. Одним из значимых показателей, с точки зрения оценки рентабельности, является операционный денежный поток, характеризующий финансовое состояние, и формирующий условия, необходимые для принятия грамотных управленческих решений.
Общее представление
В соответствии с понятием, принятым в рамках научной доктрины, ОДП (или OCF — operating cash flow) представляет собой совокупность денег, получаемых организацией в качестве результата по профильному функционалу. Методы, применяемые для анализа текущего экономического положения и общей ликвидности предприятия, актуальны как при рассмотрении потенциальных проектов, так и для оперативного управления. Высокий уровень значения, отражающего денежный поток по операционной деятельности, свидетельствует о возможностях диверсификации бизнеса, вложения в разработку новых продуктов, уменьшения долговых обязательств, а также выплаты дивидендов собственникам и акционерам. Напротив, низкий, перманентно отрицательный показатель, говорит о том, что компания нуждается в постоянном привлечении заемных ресурсов, позволяющих ей оставаться на плаву.
В соответствии с устоявшейся классификацией, используемой экспертами и аналитиками, принято выделять три потоковых категории:
- Инвестиционные средства, направленные на развитие предприятия.
- Денежный поток от основной операционной деятельности.
- Финансовая активность, включая формирование и погашение займов и долговых обязательств, эмиссию ценных бумаг и т. д.
Их совокупность создает чистую аналитическую величину, так называемый NCF (Net Cash Flow). ОДП, в свою очередь, рассматривается как соотношение доходов и расходов, напрямую связанных с работой компании, и используемых, в том числе для погашения большей части задолженностей.
Можно сказать, что данный показатель отражает рентабельность предприятия точнее, чем условная норма прибыли, и подходит для оценки не только количества, но и качества доходных статей. Не секрет, что для отдельных организаций привычной является практика «агрессивного бухгалтерского учета», когда, несмотря на формально высокий оборот, на расчетных счетах постоянно не хватает денег. Потенциальные инвестиционные риски следует оценивать заранее, чтобы избежать неприятных последствий. Проведя анализ OCF, можно понять, действительно ли внешний образ успешного бизнеса соответствует реальности, или же руководство просто пытается делать хорошую мину при плохой игре.
Кэш флоу операционной, инвестиционной и финансовой деятельности
Прямой и косвенный отчеты:
- Прямой отчёт содержит информацию о денежном потоке по статьям;
- Косвенный отчёт содержит лишь конечные данные без уточнения;
Отчёт о движении денежных средств (Cash Flow Statement) делится на три составляющие:
- Операционная деятельность (operating cash flow, CFO);
- Инвестиционной деятельности (cash flow from investing, CFI);
- Финансовой деятельности (cash flow from financing activities, CFF);
На основании этого можно переписать формула чистого денежного потока в следующем виде:
ЧКФ = ЧКФО + ЧКФИ + ЧКФФ
Где:
- ЧКФО – суммарный поток от операционной деятельности;
- ЧКФИ – суммарный поток от инвестиций;
- ЧКФФ – суммарный поток от финансовых операций;
1 Операционная — это поток прибыли и расходов от ключевого направления фирмы.
Формула для расчета:
[Операционный денежный поток] = [Чистый доход] – [Амортизация] — [Проценты по займам] – [Налог на прибыль]
Что входит в операционные деятельность:
- Получение выручки от продажи товаров и предоставления услуг;
- Оплата счётов;
- Расчёты с бюджетом;
- Выплата заработной платы;
- Получение краткосрочных кредитов и займов;
- Погашение (получение) процентов по кредитам;
- Выплаты налога на прибыль;
Риски операционной деятельности:
- Коммерческий;
- Налоговый;
- Инфляционный;
- Валютный;
- Снижение финансовой устойчивости;
- Неплатежеспособность;
- Показатель OIBDA;
2 Инвестиционная — это деньги, полученные от ценных бумаг, а также затраты на инвестиции.
Что входит в поступления:
- Продажа основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов;
- Продажа акций других компаний;
- Погашение займов;
Что входит в отток:
- Приобретение основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов;
- Покупка акций и долговых инструментов;
- Кредитование;
Риски инвестиционной деятельности:
- Инфляционный;
- Снижения финансовой устойчивости;
- Неплатёжеспособности;
3 Финансовая — это все крупные денежные операции (кредиты, дивиденды, выкуп акций). Можно классифицировать на основе следующих параметров:
- Направленности;
- Масштабам;
- Времени проведении операций;
- Методу определения;
- Уровню достаточности;
В поступление входит прибыль от эмиссии акций или иных выпусков ценных бумаг (облигаций, векселей, закладных, займов).
Риски финансовой деятельности:
- Кредитный;
- Процентный;
- Депозитный;
- Инфляционный;
Пример отчёта Cash Flow Сбербанка по годам:
Ключевые моменты
Доходная часть денежного потока от операционной деятельности состоит из средств, полученных в качестве выручки за реализованный товар или предоставленные услуги, относящиеся к основному профилю. А вот в затратную категорию относятся сразу несколько видов расходов, к числу которых причисляются:
- Платежные операции, связанные с организацией производственных процессов — начиная с закупки расходных материалов, и заканчивая платой за поставку энергоносителей.
- Заработная плата сотрудников, в отдельных методиках выносимая за скобки.
- Административно-хозяйственные затраты, включая арендные, страховые, и иные платежи.
- Рекламные бюджеты, налоговые сборы и отчисления, погашения кредитных обязательств.
Корректировки, проведенные после вычета расходных статей из суммы дохода за период, позволяют выделить чистый денежный поток по операционной деятельности — эта формула расчета, от которой зависит итоговый показатель OCF, основана на данных из отчета о движении средств (ОДДС).
Что такое Cash flow простыми словами
Кеш флоу (от англ. «Cash flow» — «денежный поток») — это совокупность денежных средств в компании, куда включены все притоки (прибыль) и оттоки (затраты). Составляется по утверждённой форме №4 (код формы по ОКУД 0710004).
Для определения результативности работы компании кэш флоу может дать множество полезных данных для инвесторов. Наиболее часто используется такой простой показатель, как «чистый денежный поток»:
Чистый денежный поток (от англ. «Net Cash Flow», NCF) — это разница между поступлениями и расходами в отдельно взятый период. Это значение может быть как положительным, так и отрицательным.
Формула чистого денежного потока:
NCF = ∑CFi+ — ∑CFj-
Где:
- CFi+ — поступления на счет фирмы;
- CFj- — списания со счета фирмы;
Положительное значение NCF означает, что дела компании идут неплохо: есть свободные деньги, а значит бизнес работает в плюс.
Известный инвестор Уоррен Баффет считает показатель Cash Flow одним из ключевых при оценке акций компании.
- Свободный денежный поток (Free Cash Flow) — что это такое;
Готовые решения для всех направлений
Магазины
Мобильность, точность и скорость пересчёта товара в торговом зале и на складе, позволят вам не потерять дни продаж во время проведения инвентаризации и при приёмке товара.
Узнать больше
Склады
Ускорь работу сотрудников склада при помощи мобильной автоматизации. Навсегда устраните ошибки при приёмке, отгрузке, инвентаризации и перемещении товара.
Узнать больше
Маркировка
Обязательная маркировка товаров — это возможность для каждой организации на 100% исключить приёмку на свой склад контрафактного товара и отследить цепочку поставок от производителя.
Узнать больше
E-commerce
Скорость, точность приёмки и отгрузки товаров на складе — краеугольный камень в E-commerce бизнесе. Начни использовать современные, более эффективные мобильные инструменты.
Узнать больше
Учреждения
Повысь точность учета имущества организации, уровень контроля сохранности и перемещения каждой единицы. Мобильный учет снизит вероятность краж и естественных потерь.
Узнать больше
Производство
Повысь эффективность деятельности производственного предприятия за счет внедрения мобильной автоматизации для учёта товарно-материальных ценностей.
Узнать больше
RFID
Первое в России готовое решение для учёта товара по RFID-меткам на каждом из этапов цепочки поставок.
Узнать больше
ЕГАИС
Исключи ошибки сопоставления и считывания акцизных марок алкогольной продукции при помощи мобильных инструментов учёта.
Узнать больше
Сертификация для партнеров
Получение сертифицированного статуса партнёра «Клеверенс» позволит вашей компании выйти на новый уровень решения задач на предприятиях ваших клиентов..
Узнать больше
Инвентаризация
Используй современные мобильные инструменты для проведения инвентаризации товара. Повысь скорость и точность бизнес-процесса.
Узнать больше
Мобильная автоматизация
Используй современные мобильные инструменты в учете товара и основных средств на вашем предприятии. Полностью откажитесь от учета «на бумаге».
Узнать больше Показать все решения по автоматизации
Понимание финансовой значимости
Анализ рассматриваемого критерия, характеризующего ликвидность организации, ее экономическую устойчивость и потенциал развития, представляется значимым по многим причинам. В первую очередь он обеспечивает возможность проверки поступлений и расходования ресурсов, принятия мер для наращивания входящих объемов, а также поддержания стабильного положения, исключающего критическое влияние внешних и внутренних негативных факторов.
Подробные сведения о том, как формируется операционный поток платежей, содержатся в отчетах ОДДС, входящих в структуру квартальной и годовой отчетности. OCF характеризует потенциал генерации дополнительного финансового трафика, получаемого в результате основной деятельности. Положительный баланс свидетельствует об успешном управлении, и является объективным индикатором, столь же значимым, как чистая прибыль или EBITDA.
Отчет о движении денежных средств
Стандартная отчетность организации предусматривает использование трех ключевых аналитических инструментов, к числу которых относятся бухгалтерский баланс, анализ прибыльных и убыточных статей, а также ОДДС. Структура последнего формируется из трех элементов: операционного, инвестиционного и финансового потока, совокупность которых детализирует все источники поступления и каналы расходования, а также изменения показателей в выбранных периодах.
При рассмотрении раздела инвестиций учитываются затраты, связанные с приобретением предприятием основных или долгосрочных активов, использование которых планируется на протяжении продолжительного периода времени, и связано с обеспечением профильной деятельности. Также учету подлежат входящие поступления, возникающие в результате частичной реализации указанных средств компании.
В рамках категории финансирования ключевыми критериями выступают источники денежных вливаний, капитал фирмы, расходы обслуживание и кредитные выплаты. В доходную структуру, в том числе включаются поступления, являющиеся следствием эмиссии ценных бумаг и IPO — публичного размещения акций на бирже, реализации облигаций, выплаты дивидендов или процентов по займам, поскольку все указанные действия характеризуются в качестве финансовой активности.
Изучение ОДДС с позиции инвестора позволяет определить основные каналы прихода и оттока. При этом важно учитывать, что приток от операционной деятельности — это ключевой фактор. Именно она является для организации приоритетной, и имеет постоянный характер, тогда как финансирование и инвестирование обычно не относятся к числу систематических задач, и реализуются преимущественно от случая к случаю.
Показатель FCFF (Free Cash Flow to the Firm)
Показатель «Free Cash Flow to the Firm» (FCFF) дословно переводится «свободный денежный поток фирмы» — это денежный поток за вычетом налогов и чистых инвестиций в основной и оборотный капитал.
Формула свободного денежного потока фирмы:
FCFF = EBITDA × (1-Tax) + DA — CNWC — CAPEX
Где:
- Tax — ставка налога на прибыль;
- EBITDA — прибыль до уплаты процентов и налога;
- DA — амортизация материальных и нематериальных активов (Depreciation & Amortization);
- CNWC — изменение в чистом оборотном капитале (Change in Net Working Capital);
- CAPEX — капитальные расходы (Capital Expenditure);
Денежный поток можно рассчитывать по следующим видам цен:
- Текущие;
- Прогнозные (учитывают инфляцию и прогноз уровня добычи и других факторов);
- Дефлированные (с учетом инфляции по текущим ценам);
Дисконтирование Cash flow
Поскольку деньги обесцениваются каждый год, то и денежный поток сегодня не такой платёжеспособный как завтра. Чтобы внести поправки в будущую стоимость денег применяют коэффициент дисконтирования кэш флоу:
CF = 1/(1 + DS) × Time
Где:
- DS – дисконтная ставка;
- Time – период времени;
Рекомендую ознакомиться:
- Ставка дисконтирования — формула;
Методики расчета
Для определения числовых показателей допускается применение различных методов, однако наиболее распространенными среди них являются прямой и косвенный способы. Они отличаются между собой несколькими параметрами, включая специфику исходных данных, отражающих движение между расчетными счетами. Стоит отметить, что в этом случае также принимаются во внимание критерии, не учитываемые в процессе определения прибыли, такие как амортизационный износ, налоговые отчисления, капитальные расходы, а также долговые и штрафные обязательства.
Прямой метод
Чтобы получить желаемый результат, компании нужно зарегистрировать все кассовые операции, связанные с приходом, и вычесть из полученной суммы выручки затраты, возникшие в процессе обеспечения основной деятельности. К расходным статьям относятся себестоимость реализованной продукции, ФОТ, арендная и коммунальная плата и погашение процентов. В свою очередь, совокупный доход также может включать в себя деньги, полученные в результате сторонних активностей: как инвестиционного, так и финансового характера.
OCF — это операционный поток денежных средств, формула прямого расчета которого не представляет особой сложности. Для примера можно взять условную организацию, работа которой в отчетном периоде характеризуется следующими показателями:
Доходы:
- выручка — 700 тыс. рублей;
- продажа облигаций — 50 000.
Расходы:
- арендная плата — 45 тыс.
- ФОТ — 120 000.
- социальные отчисления — 40 000.
- закупка продукции — 330 т. р.
Таким образом, ОДП составит 215 тыс. руб. (700+50-45-120-40-330).
Косвенный метод
В данном случае основой методики выступает расчет значения чистой прибыли, а калькуляция производится в обратном порядке, позволяя определить величину денежной базы. Реализационные поступления учитываются по мере их получения, однако не всегда сопряжены с фактическим зачислением на расчетные счета. Это более сложный способ, однако он позволяет получить ясное представление о специфике и эффективности бизнеса, даже в тех случаях, когда организация относится к числу сложно структурированных. В частности, косвенный метод применяется публичными компаниями в процессе формирования ОДДС.
Для «очистки» прибыльных показателей из суммы вычитаются не только расходные статьи, но и иные поступления, в том числе связанные со сторонней активностью предприятия на инвестиционном рынке. Кроме того, в число затрат включаются сопутствующие расходы, не относящиеся к денежной категории — износ основных средств, амортизация, начисленные налоги. Также учету подлежат рост или сокращение объема товарных запасов, кредиторской и дебиторской задолженностей, рассчитываемые по отношению к предшествующему периоду.
Рассмотрим пример косвенной оценки OCF для организации, не получавшей приходов от инвестиций, прибыль которой за отчетный отрезок составила 200 000 рублей. Применяемые корректировки выглядят следующим образом:
- +35 000 — износ и амортизация активов;
- +20 000 — отложенные налоговые выплаты;
- -30 000 — увеличение дебиторской задолженности;
- +10 000 — сокращение долговых обязательств по кредиту.
Таким образом, сумма правок составляет +35 000, прибавляемые к исходному значению. Итоговый показатель ОДП составит 235 000 в чистом выражении, что позволяет говорить об эффективном управлении бизнесом с точки зрения генерации поступлений.
Прямой и косвенный метод: что лучше выбрать для расчета операционного денежного потока
Предпочтение в пользу второго варианта, характерное для большинства бухгалтеров, обуславливается простотой получения нужной информации из стандартной отчетности предприятия. Многие компании пользуются методикой начисления, поэтому в анализе прибылей и убытков можно взять значения, требуемые для подстановки в формулу по косвенной методике.
Стоит отметить, что американский Совет по бухгалтерским стандартам (FASB) в своих рекомендациях указывает на целесообразность применения прямого метода, обуславливая ее более детализированным представлением движения средств в обоих направлениях. В то же время дополнительным требованием выступает раскрытие сверки чистой прибыли и OCF, для отражения которой также должна использоваться отчетная форма. Подобная процедура позволяет определить точность показателей, и реализуется в схожем с косвенной методикой порядке, начинаясь с представления прибыльных статей, к которым в дальнейшем применяются корректировки, учитывающие изменения балансовых операций и состояния счетов.
Формула расчета
Итак, обобщая способы определения аналитического значения, можно представить следующие варианты. Опция, характерная для косвенного метода, будет выглядеть так:
OCF = чистая прибыль + амортизация + единовременные корректировки + изменения входящей задолженности, оборотного капитала, внутренних обязательств и товарных запасов.
Второй вариант — ОДП = В + АВП + ПВП — ФОТ — СМЦ — ПРВОД — НАЛПЛ, где:
- В — величина выручки, полученной от реализации товаров, оказания услуг или выполнения работ;
- АВП — авансовые платежи, поступившие от клиентов и заказчиков;
- ПВП — прочие входящие поступления;
- СМЦ — средства, использованные для закупки товарных и материальных ценностей, необходимых для обеспечения производственных процессов;
- НАПЛ — налоговые выплаты и социальные отчисления;
- ФОТ — объем заработной платы персоналу;
- ПРВОД — иные платежи.
Рассмотрим используемые показатели более подробно.
Чистая прибыль
Необходимое значение берется из отчета об организационных доходах и убытках. Формально представляет собой учетную метрику, структура которой содержит элементы, не оказывающие влияния на оборотные активы, что обуславливает необходимость внесения изменений в цифры потока.
Износ и амортизация
Постепенное снижение стоимости материальных активов, связанное с их эксплуатационным изнашиванием, уменьшает величину предыдущего критерия в рамках аналогичной отчетности. При этом в ОДДС параметр применяется как корректирующий, поскольку относится к затратам, не связанным напрямую с денежной категорией.
Единовременные корректировки
Также извлекаются из отчета по движению средств. В структуру могут быть включены различные сопутствующие статьи расходов, включая налоги с отложенным сроком погашения, приходы и потери от инвестиционной деятельности и т. д.
Изменения в оборотном капитале
Разница между активами и обязательствами, любые отклонения которой от базового значения оказывают влияние на OCF. Внесение корректировок в структуру отражается в отчетности. Так, приобретение организацией активов ведет к их увеличению, однако неизбежно сказывается на размере чистой прибыли, выступающей основным критерием — поскольку происходит фактическое сокращение имеющихся в распоряжении бизнеса денег.
Аналогичный результат наблюдается и при росте дебиторской задолженности, сопровождающем увеличение объемов реализации — возникает ситуация, при которой часть зарегистрированных доходов еще не была оплачена клиентами. А вот растущие кредиторские обязательства, несмотря на повышение долгов, приводит к увеличению доступных для распоряжения средств.
Свободный денежный поток (Free Cash Flow). Что это такое и как его считать
Почти все компании в презентации к финансовым результатам за отчетный период указывают такой важный показатель, как «свободный денежный поток». Понимание принципов его расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору.
Что такое FCF
Согласно определению FCF (Free Cash Flow) представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Это измерение финансовых показателей и здоровья компании.
Существует два типа свободного денежного потока: свободный денежный поток для фирмы (FCFF) и свободный денежный поток для акционеров (FCFE).
Свободный денежный поток (FCF) — это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании, включая акционеров и кредиторов.
Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании может рассчитывать FCF отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании. Чаще всего подсчитанный FCF можно найти в презентациях компании, пресс-релизе или анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании (MD&A).
Существует 3 основных метода расчета FCF
Выбор способа расчета зависит от того, насколько глубоко вы хотите проанализировать денежные потоки компании и на каких данных производится расчет показателя (исторических или прогнозных).
1 способ — самый простой, рассчитанный на первичную оценку денежных потоков компании по фактическим данным:
FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex).
То есть из полученных за период денег от основной деятельности мы вычитаем капитальные затраты на поддержание или расширение производства.
Рассчитаем свободный денежный поток за I квартал 2022 г. на примере .
Все значения расчета мы можем взять из отчета о движении денежных средств компании.
Капитальные затраты мы можем найти в отчете об инвестиционной деятельности. В данном случае они складываются из двух статей — Приобретение основных средств + приобретение нематериальных активов.
(В скобках подписана цифра, соответствующая строке в отчетности выше).
2 способ — более сложный, который более подробно раскрывает причины изменения свободного денежного потока:
FCF = EBITDA — налог на прибыль уплаченный — капитальные затраты (Capex) — изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)
То есть «грязный показатель» денежного потока (EBITDA) мы очищаем от налогов и изменения в оборотном капитале. Обратите внимание, что для расчета берутся именно фактически уплаченные налоги на прибыль, которые отражается в отчете о движении денежных средств компании. Это обусловлено тем, что FCF показывает реальные деньги, которые остаются в компании, в то время как уплаченные и бумажные налоги могут расходиться в несколько раз.
Что касается изменения в оборотном капитале, то каждый период компания должна поддерживать чистые оборотные активы, чтобы заниматься своей операционной деятельностью. Если она захочет увеличить выручку, она вынуждена будет увеличивать оборотный капитал, что в свою очередь требует привлечение дополнительных денежных средств из операционного потока на приобретение дополнительных активов.
Изменение в оборотном капитале также берется из отчета о движении денежных средств, тем не менее, компании не всегда его приводят в нем. Тогда мы можем посчитать NWC change самостоятельно из баланса компании, путем подсчета изменений оборотных активов и обязательств относительно предыдущего периода.
Расчет FCF вторым способом для :
Получился результат больше, чем в первом случае. Не забываем, что EBITDA может содержать неденежные статьи, на которые необходимо корректировать свободный денежный поток.
3 способ подобен второму методу, но используется для прогнозных целей:
FCF = EBIT*(1-tax) + амортизация — капитальные затраты — изменения в оборотном капитале
Данный метод отличается от предыдущего исключительно учетом налогов. Поскольку он используется в целях прогнозирования, мы не знаем какими будут реально уплаченные налоги. Тогда в рамках метода используется эффективная средняя налоговая ставка (tax), рассчитанная на исторических данных.
Перечисленные формулы — это базовые формулы в классическом понимании. На практике расчет FCF корректируется разовые или неденежные статьи. Примерами могут служить вычеты, связанные с поступлениями в пенсионный фонд компании, или покупка других бизнесов (она не является частью капитальных затрат).
Таким образом, для каждой фирмы необходимо модернизировать стандартные формулы, чтобы учесть все моменты, связанные с компанией, а также страновыми или отраслевыми особенностями.
В презентации можно найти подробный расчет показателя FCF:
Менеджмент компании отклоняется от классической формулы и вычитает выплаченные проценты (interest paid), а также прочие корректировки (other adjustments). Таким образом, в теоретическом понимании это больше похоже на показатель FCFE, о котором мы поговорим дальше.
Зачем нужен показатель FCF
Теперь давайте разберемся, зачем всем так нужен этот показатель FCF и почему большинство западных компаний привязывают дивидендные выплаты именно к нему.
Свободный денежный поток отражает ту сумму денег, которые зарабатывает компания от операционной деятельности. В отличие от прибыли FCF показывает, насколько компания умеет генерировать денежные потоки (исключает бумажные доходы), которые могут быть направлены на следующие цели:
1. Выплата дивидендов
2. Выкуп акций с биржи (Buyback)
3. Погашение долга
4. Сделки M&A, скупка непрофильных активов
5. Сбережение денег на балансе
Напомним, один из способов оценки справедливой стоимости компании — это модель DCF (дисконтированных бедующих денежных потоков компании). То есть FCF и его динамика определяет рыночную стоимость акций компании, поскольку чем значительней денежные потоки, тем больше оснований у инвесторов рассчитывать на большие дивиденды (существуют исключения).
Тем не менее, многие компании придерживаются последнего варианта, поскольку боятся, что, если начнут увеличивать дивидендные выплаты, то в скором времени столкнуться с проблемами ликвидности.
Не стоит думать, что FCF это западный показатель, не пригодный для российских реалий. Он является концептуальным, и его смысл не теряется ни при каких обстоятельствах. Однако, если компания отчитывается только по РСБУ, рассчитать его будет гораздо сложнее.
Показатель FCFE (Free cash flow to equity)
FCFE — это разновидность свободного денежного потока, который показывает сколько от FCF приходится на акционеров. Это значение достаточно условная оценка, поскольку акционеры получают лишь дивиденды.
Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором. Формула данного показателя выглядит следующим образом:
FCFE = FCF — проценты уплаченные — (долг погашенный за период — долг выпущенный за период)
То есть, если компания нарастила долг за период, то она увеличила свободный денежный поток, которым могут распоряжаться акционеры. Показатель FCFE показывает сумму денег за период, которые акционеры могут использовать для своих нужд (выплата дивидендов, buyback) без вреда для операционной деятельности компании.
Уплаченные проценты мы также можем найти в отчете о движении денежных средств. Изменение долга находится либо в разделе финансовой деятельности ОДДС, либо отражается как изменение суммарного долга из баланса компании к предыдущему периоду.
Для показатель FCFE равен:
Однако показатель свободного денежного потока, приходящегося на акционеров, имеет свои недостатки:
1. FCFE гораздо волатильней во времени, а следовательно менее предсказуем в финансовом моделировании.
2. Большое значение на показатель FCFE оказывает изменение долга за период. Проблема в том, что чаще всего компания не может использовать долг в любых целях (за исключением кредитных линий). Обычно существуют жесткие условия, которые ограничивают менеджмент компаний использовать привлеченные деньги, например, для выплаты дивидендов. В противном случае кредиторы имеют право вето.
Хоть показатель FCFE является больше теоретическим, но он также полезен как FCFF для анализа финансовой деятельности компании.
Открыть счет
БКС Брокер
