Что лучше ПИФ или ETF? Доходность, расходы и прочие отличия

28 Октябрь 2022 Антон Хмеленко Все авторы

Между ПИФами и ETF много похожего, но есть и важные различия.

Схожим является, например то, что паи ПИФов и биржевых фондов (ETF) могут продаваться и покупаться на фондовом рынке как любые другие ценные бумаги. Так, на Московской бирже уже несколько лет можно купить паи некоторых ПИФов. Их называют биржевыми паевыми инвестиционными фондами (БПИФ).

Какие при этом существуют различия?

Покупка и погашение в офисе

Одним из ключевых различий ETF от ПИФов является отсутствие возможности покупки и погашения пая ETF в офисе управляющей компании (УК). ПИФы и ETF присутствуют на бирже, но только ПИФ можно погасить, получив за него деньги в офисе компании. Для ETF есть только один вариант – продажа на фондовом рынке.

Казалось бы, что тут хорошего для владельцев ETF? Дело в том, что управляющие компании – провайдеры ПИФов вынуждены держать значительную часть средств в наличных, чтобы иметь возможность удовлетворить требования вкладчиков к погашению паёв. Это снижает доходность фонда и ухудшает точность следования бенчмарку (фондовому индексу).

Таким образом УК провайдер ETF имеет возможность вложить все средства в профильные активы (например, в акции).

Общий смысл ETF и ПИФ

Оба фонда являются инструментом коллективных инвестиций. Все деньги пайщиков или акционеров собираются в общий котел. Средства инвестируются в различные активы: акции, облигации, недвижимость. Каждый вкладчик имеет свою долю от этого пирога, пропорционально внесенным средствам.

Порог минимального входа достаточно демократичный: минимальная доля (пай или акция) обойдутся в пределах нескольких тысяч рублей (в среднем 2 000 — 5 000).

Деятельность фондов контролируется на законодательном уровне.

Покупая ETF или ПИФ вы решаете сразу несколько задач:

• Широкая диверсификация. За небольшие деньги вы получаете в портфель десятки — сотни акций компаний.
• Инвестиции по принципу «купил и забыл» — не нужно анализировать и отбирать бумаги самостоятельно.
• Кроме денег от вас ничего не требуется. Далее будут работать фонды.

Проведем небольшой батл и выясним различие и выгодность ETF и ПИФ.

Комиссии при покупке и продаже

При покупке паев ПИФа удерживается надбавка (по законодательству РФ не более 1,5%), а при продаже — скидка (по законодательству РФ не более 3%). При определенных обстоятельствах надбавка и скидка могут быть равны нулю.

При операциях с ETF удерживается брокерская комиссия. У некоторых брокеров есть набор ETF, которые можно покупать/продавать, не уплачивая комиссию.

Кроме того, инвестор, покупая ETF, может нести дополнительные издержки, связанные со спредами (разница между ценой покупки и ценой продажи ценной бумаги на бирже). Если ПИФ покупается на бирже, действуют аналогичные правила.

Расходы и прочие поборы

Удовольствие владения фондами не бесплатное. Инвесторы несут ежегодные расходы.

У ETF это ежегодная комиссия за владение. От суммы активов инвестора.

В России в среднем это десятые доли процента: 0,45 — 0,9%. С каждых 100 тысяч рублей вложенных в ETF, комиссия составит 450-900 рублей. В год.

Плюс брокерские расходы: комиссии за сделки, плата за депозитарий и активность. Расходы могут варьироваться от 100-200 рублей до 2-3 тысяч за год. В зависимости от выбранного брокера и тарифа.

Экономим деньги: Выбираем надежного брокера с минимальными тарифами.

Комиссии ПИФ могут складываться из 3-х составляющих:

• ежегодная плата за управление — в среднем 4-5%;
• комиссия за покупку пая — 0,5 — 1,5% (надбавка);
• плата за продажу — 0 — 1,5% (скидка).

Скидка и надбавка при определенных условия может не браться (покупка непосредственно в офисе УК, а не у посредников, владение паями более определенного времени — 1-3 года).

Самый главный удар — это ежегодная комиссия. Есть ПИФы сдирающие взимающие плату за управление в 7-8% в год!!!

В целом комиссии у ETF в разы ниже, чем у ПИФ.

Ликвидность

Продать или купить ETF можно в любой момент в течение торговой сессии.

Торги бумагами ETF, как правило, достаточно ликвидны. Это связано с работой маркетмейкеров, которые обязаны поддерживать ликвидность на заранее оговоренном уровне и регулировать спреды.

При торгах ПИФами на бирже ликвидности часто не наблюдается ввиду отсутствия маркетмейкеров.

Получить деньги после погашения пая ПИФа в офисе УК получится только через несколько дней (по закону – до 10 дней).

Стратегии инвестирования

Большинство ETF нацелены на пассивное инвестирование. За основу берется какой-нибудь страновой (РТС, S&P 500) или отраслевой (IT, нефть и газ, металлы, финансы) индекс. И бумаги в портфель покупаются в точном соответствии их долям в этом индексе.

Главная цель ETF точно следовать за индексом.

Стратегия ПИФ может быть нацелена на индексное инвестирование или активное управление.

При активном, управляющий стремится показать большую доходность, чем дает рынок в целом. Выбирая и вкладывая деньги в отдельные перспективные или недооцененные бумаги.

Полезные советы и рекомендации начинающим инвесторам

Инвестирование в фонды решает несколько задач:

• диверсифицируется капитал;
• вложения для инвестора становятся пассивными, так как анализом, отбором ЦБ занимается управляющая компания.

Самое главное достоинство ПИФа заключается в маневренности инструмента. Стратегии ETF предусматривают точное следование за индексом. Если фондовый рынок падает, цена пая снижается вместе с ним. Продать бумаги нельзя до окончания срока. Активные ПИФы могут переждать кризис в облигациях, тем самым сводя потери инвестора к минимуму.

Облигационные ETF: в чем выигрыш?

ETF (Exchange Traded Funds)

— это фонды, инвестиционные паи которых можно купить и продать на бирже. Они формируются из ценных бумаг в максимальном соответствии с тем или иным биржевым индексом.

Как это работает?

Инвестор, покупая долю в инвестиционном фонде, приобретает пропорциональную долю в индексе, то есть фактически покупает весь рынок целиком. Согласно инвестиционному мандату, ETF обязаны следовать за выбранным индексом или активом, иными словами, поддерживать такую структуру портфеля, которая максимально приближена к индексной корзине (о том, что такое индексы облигаций и для чего они нужны, мы подробно рассказывали тут). Так как этот процесс происходит без участия инвестора, такое инвестирование называют пассивным. Если индекс растет или падает, то и стоимость ETF вслед за ним пропорционально увеличивается или уменьшается.

Когда появились ETF?

Первый торгуемый биржевой фонд появился в 1990 году на фондовой бирже Торонто. Сегодня, по данным ETFGI, в мире насчитывается более 7.7 тыс. пассивно управляемых фондов. Мировой объем рынка ETF в конце 2022 года составлял около $5.3 трлн. Наибольшей популярностью пассивные стратегии пользуются на американском рынке, там доля ETF в совокупных активах фондов составляет около 15%. Всего на рынок Штатов приходится более 70% объема активов всех ETF в мире. Лидируют по объему активов ETF акций с $4.1 трлн. Облигационные ETF находятся на втором месте с активами на $940 млрд.

По словам Олега Янкелева, старшего партнера FinEx Investment Management LLP, в отличие от ETF акций, облигационные ETF появились только в начале 2000-х, но привлекли внимание инвесторов лишь после кризиса 2008–2009 годов. В последние годы интерес к облигационным ETF растет, а активные управляющие традиционными доверительными фондами заметно теряют активы под управлением. На данный момент на долю облигационных ETF приходится уже 17.4% от объема всех ETF на глобальном рынке.

А что в России?

В России первые иностранные ETF (зарегистрированные в рамках Директивы о коллективных инвестициях UCITS.) получили листинг на Московской бирже в 2013 году. Только через пять лет, в 2022 году, у российских профучастников появилась возможность создавать биржевые фонды (БПИФ) уже по российскому праву. Формально БПИФ считают российским аналогом ETF, хотя с таким прямым сопоставлением согласны не все участники рынка: между этими инструментами все же есть некоторые важные различия.

Сейчас на Московской бирже торгуются в общей сложности 16 иностранных ETF и 7 БПИФ, восемь из них — облигационные, рассказала в рамках конференции Investfunds Forum X Наталия Сусленникова, директор департамента индексов и биржевой информации Московской биржи. В 2022 году объем торгов облигационными ETF и БПИФ на Московской бирже составил 9.5 млрд руб.
Источник: Московская биржа
Самым крупным ETF-провайдером в России является FinEx. Совокупные вложения российских частных инвесторов в ETF FinEx составляют, по данным самой компании, около 15 млрд руб. Сейчас линейка FinEx включает 14 фондов, но только четыре фонда из них — облигационные: два ETF — на казначейские векселя США и два фонда — на индекс российских еврооблигаций Bloomberg Barclays. Полноценных ETF на локальные рублевые облигации на российском рынке фактически нет.

По мнению Алексея Третьякова

, гендиректора УК «Арикапитал», это связано в первую очередь с недостаточным развитием законодательства и репрезентативных индексов, на основе которых могли бы создаваться ETF. «Если бы у меня спросили, ETF на какой российский индекс мы могли бы создать, навскидку, кроме фондового индекса Мосбиржи, я не назвал бы ни одного», — отметил он.

С тем, что главным препятствием для развития индексных ETF в России на облигации российских эмитентов является ограниченность индексов рублевых бондов, реально приспособленных для использования индексными фондами, соглашается и Александр Абрамов

, завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС.

Как уточнил Олег Янкелев, пока FinEx не планирует запуск ETF на локальные бонды. Он объясняет это тем, что ETF на российские еврооблигации в линейке вполне достаточно, так как они обеспечивают необходимый инвесторам уровень ликвидности и диверсификации, а также более высокую доходность с аналогичным риском по отношению к локальным российским облигациям.

Впрочем, при большом желании вложиться в российские индексы облигаций все же можно, причем уже сейчас, хоть и не с помощью ETF, но путем покупки паев БПИФ на Мосбирже. В начале года УК Сбербанка запустила БПИФ на индекс ОФЗ Мосбиржи, а «ВТБ Капитал Управление Активами» предложил инвесторам БПИФ на биржевой индекс российских корпоративных бондов.

В чем плюсы

• Низкий порог входа, в том числе на глобальный рынок облигаций и рынок российских евробондов.
• Высокий уровень диверсификации: портфели отдельных ETF-фондов могут включать несколько тысяч позиций, то есть, купив всего несколько акций ETF-фонда, инвестор сразу как бы получает диверсифицированный портфель, что в теории снижает его риски. Кроме того, не нужно тратить время на анализ каждого эмитента в портфеле, за вас это уже сделали провайдеры индекса, отобравшие в корзину наиболее ликвидные и надежные бумаги.
• Низкие издержки: совокупные ежегодные затраты инвестора при инвестициях в ETF составляют 0.2–0.95% от вложений (для российских ETF). На глобальном рынке комиссии крупнейших индексных фондов еще ниже и составляют сотые доли процента. Некоторые глобальные провайдеры ETF и вовсе обнуляют комиссии в борьбе за средства инвесторов.
• Возможность инвестирования через ИИС: покупая на ИИС ETF, торгующиеся на Московской бирже, вы получаете возможность дополнительно заработать 13% на свои вложения, оформив вычет на взнос.

В чем минусы

• Вы не получаете регулярную «ренту» в виде фиксированного купона, который выплачивают держателям отдельных облигаций эмитенты бумаг.
• Вы не можете зафиксировать гарантированную доходность на входе: покупая ETF, вы не знаете, какую доходность эта инвестиция вам принесет через 3, 5 или 10 лет.
• У вас нет возможности самому управлять дюрацией своего портфеля, то есть выбирать бумаги с такими сроками погашения, которые соответствуют именно вашим целям. К примеру, если рынок (а значит, и индекс) падает в течение 10 лет, то и вы находитесь в минусе все это время и вынуждены ждать, пока стоимость ваших активов не восстановится, либо продавать их с убытком, если деньги понадобились срочно.
• Покупая ETF, вы соглашаетесь просто следовать за рынком, а значит, автоматически лишаетесь возможности переиграть индекс, заработав больше рынка (хотя это довольно редко удается даже профессиональным управляющим, но такая вероятность все же существует, особенно это актуально в периоды падения рынка).
• С помощью ETF сейчас фактически можно инвестировать только в глобальный рынок бондов и российские еврооблигации, а вот собрать диверсифицированный портфель локальных рублевых облигаций, который дает стабильный фиксированный доход в рублях, с использованием этого инструмента уже не получится.

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТОВ

Олег Янкелев, старший партнер FinEx Investment Management LLP:

— Во-первых, ETF облигаций решают проблему эффективной диверсификации с минимальными затратами.

Во-вторых, обеспечивают инвесторам максимум ликвидности даже в периоды рыночной турбулентности — у них появляется возможность получить справедливую рыночную цену принадлежащих им активов в тот момент, когда им это действительно необходимо.

В-третьих, ликвидность ETF сконцентрирована на биржах — это позволяет покупателям и продавцам получать быстрый и эффективный доступ к облигационному риску без необходимости совершения операций на рынке базового актива (на вторичный рынок приходится около 80% операций с облигационными ETF). Напротив, ликвидность отдельных облигаций является фрагментарной: получить котировки в отношении отдельных облигаций в каждый момент времени часто не представляется возможным.

В-четвертых, ETF обеспечивают беспрецедентный уровень прозрачности и честное исполнение сделок.

В-пятых, использование ETF упрощает управление ликвидностью и перебалансировку глобального инвестиционного портфеля.

И в-шестых, индексы облигаций, как и индексы акций, обыгрывают большинство активных управляющих — а значит, возникает резонный вопрос: зачем платить больше за продукт классической индустрии, если вы практически гарантированно получаете посредственный результат.

Сергей Григорян, эксперт по управлению частными инвестициями, автор Tg-канала «Капитал»:

— На мой взгляд, основное преимущество ETF состоит в том, что этот инструмент позволяет инвестору контролировать то, что поддается контролю: затраты, риски и налоговые последствия. Если говорить про глобальные рынки, то это также возможность быстрого и недорогого входа в крупнейший класс активов.

При самостоятельном составлении глобального портфеля облигаций, чтобы достичь нужного уровня диверсификации, снижающего нерыночные риски, частному инвестору пришлось бы покупать не менее 20–30 бумаг, каждая из которых требует отдельного анализа и минимальной инвестиции 100–200 тысяч долларов.

А теперь сравните это с покупкой «куска пирога» (то есть ETF на широкий класс активов: облигации США, облигации остального мира, кроме США, и облигации развивающихся рынков).
Источник: Telegram-канал SGCapital
Имея брокерский счет с доступом на NYSE и несколько сотен долларов, частный инвестор может получить «экспозицию» на целый рынок, и его единственной заботой будет регулировать долю этого класса активов в своем портфеле, в то время как вся работа непосредственно по управлению портфелем облигаций останется на стороне крупнейших УК за символическую комиссию. Не менее важна и высокая (практически мгновенная) ликвидность, так как позицию при необходимости можно продать в рынок с минимальным спредом за несколько секунд. При работе с отдельными бумагами ликвидность часто пропадает в самый неподходящий момент, когда она особенно нужна, например в периоды кризисных распродаж.

Для кого-то недостатком ETF может показаться тот факт, что некоторые индексные фонды не выплачивают регулярные дивиденды, в отличие от купонов по конкретным облигациям. На самом деле это довольно иллюзорный недостаток, так как купоны от входящих в ETF облигаций никуда не деваются, а накапливаются в портфеле и реинвестируются, увеличивая итоговую доходность. Если же инвестору нужно периодически забирать доход из портфеля, он может делать это, продавая свою позицию небольшими частями (например, равными по величине купонному доходу).

Лично я не вижу минусов ETF по сравнению с покупкой отдельных облигаций для подавляющего большинства частных инвесторов. Исключение, пожалуй, составляют инвесторы — профессионалы рынка, которые прекрасно знают конкретную отрасль/компанию и способны оценить качество эмитента на уровне инсайдера или опытного buy-side аналитика. Возможно, в этом случае попытка заработать дополнительную доходность по сравнению со среднерыночной будет оправдана. Для всех остальных погоня за сверхдоходностью может обернуться повышенными рисками, которые не лежат на поверхности, но с высокой вероятностью проявятся в периоды турбулентности, например как 4-м квартале 2014 года.

Александр Абрамов, завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС:

— Если говорить про инвестиции российских частных инвесторов на глобальном рынке, то, по моему мнению, наиболее предпочтительны ETF крупных американских компаний, торгующиеся на американских биржах. ETF на «иностранные» индексы, представленные на Московской бирже, вряд ли в силах конкурировать с американскими в сфере диверсифицированных портфелей, это просто не их ниша.

Построить хорошо диверсифицированный глобальный портфель из акций нескольких ETF Vanguard, BlackRock, Fidelity Investments, PIMCO и иных крупнейших американских компаний довольно просто. Достоинство такого решения: относительно низкие издержки инвестора, защита от риска девальвации рубля, приобретение инструментов крупных компаний с высоким уровнем репутации. Купить такие ETF на американских биржах можно и через российских брокеров, и это не сопряжено с высокими транзакционными издержками. Правда, это возможно лишь при наличии статуса квалифицированного инвестора. Я считаю это ограничение нашего законодательства во многом искусственным, но оно есть. Приобретать такие инструменты на иностранных биржах через ИИС тоже невозможно. Дополнительно я бы выделил операционный риск, связанный с хранением данных ценных бумаг российскими посредниками через цепочку зарубежных депозитариев.

Делаем выбор

На одной чаше весов ETF, с его низкими расходами, индексной стратегией, высокой ликвидностью и простотой покупки и продажи. Плюс возможность использования в связке с ИИС.

При пассивном управление (индексная стратегия), однозначно более выгодно вкладывать деньги в ETF. Смысл с ПИФами один, а расходы в несколько раз ниже.

На другой ПИФ. С обменом паев без налогов. Возможностями получить больше денег, при активном управлении. Но здесь мы упираемся в искусство управляющего. Его профессионализм и стабильность результатов.

Скажем так. Вкладывая деньги в активные ПИФ, вы получаете возможность заработать больше, чем дает рынок по индексной стратегии (ETF). Но в тоже время, есть риск даже не получить и этой среднерыночной доходности.

Прямые инвестиции в облигации: когда и почему это выгодно?

Последние пару-тройку лет частные инвесторы всё более активно осваивают самостоятельное инвестирование, выбирая вместо фондов прямые вложения в облигации или акции. В прошлом году был поставлен абсолютный рекорд по притоку средств физлиц на российский фондовый рынок. Всего за 2022 год на биржевой рынок пришло свыше 700 тыс. новых российских граждан, посчитала Московская биржа.
Источник: Мосбиржа *Новые уникальные физлица, ранее не зарегистрированные на бирже. **Клиенты, совершившие как минимум одну сделку за год
По данным ежегодного обзора НАУФОР, объем денежных средств, поступивших от граждан на брокерские счета (без ИИС), в 2022 году превысил 1 трлн руб. Причем частные инвесторы не только стали более активно напрямую через брокера покупать и продавать облигации на вторичном рынке, но и всё чаще выступают активными участниками первичных размещений облигаций. К примеру, в 2022 году они приобрели новых корпоративных облигаций на 251 млрд руб. (свыше 10.9% от всего объема) и ОФЗ на 74.2 млрд руб. (7.2% общей суммы).
Источник: НАУФОР
Во многом популярность ценных бумаг у населения в последние годы сильно выросла благодаря инструменту индивидуальных инвестиционных счетов: они позволяют частному инвестору получить не только доход от инвестиций, но и бонус от государства в виде налогового вычета. Кроме того, помогли технологии: сегодня возможность удаленного открытия брокерских и депозитарных счетов предлагают уже практически все крупные профучастники. А благодаря мобильным приложениям для инвестиций купить бонды прямо у себя в смартфоне сегодня не сложнее, чем оформить покупку в любом интернет-магазине. Причем ряд сервисов (например, приложение «Yango.Инвестиции») позволяют совершать любые операции со своим портфелем в режиме 24/7.

Безусловно, чтобы самостоятельно принимать решение, что купить или продать, нужно быть в рынке. Но и это сегодня стало намного проще: доступ ко всей информации у инвесторов есть в онлайне, достаточно подписаться на несколько авторитетных специализированных телеграм-каналов, чтобы круглосуточно получать новости, финансовую аналитику и бесплатные советы по инвестициям прямо с доставкой на смартфон.

Кстати, Московская биржа, НАУФОР и Банк России обещают, что до конца 2022 года у «физиков» появится возможность еще и мгновенно пополнять брокерские счета с помощью Системы быстрых платежей (СБП), используя систему выставления счетов в своем интернет-банке.

В чем плюсы

• Отдельные облигации в России в отличие от фондов позволяют получать регулярную ренту в виде купона — поэтому это один из основных инструментов рентных и пенсионных портфелей.
• Вы сами принимаете решение, какие бумаги и в какой пропорции купить, четко понимая кредитные, рыночные и другие виды рисков, которые вы при этом несете.
• При покупке отдельных облигаций вы четко фиксируете доходность своих инвестиций, которая определяется в момент покупки бумаги ее ценой. Таким образом, вы уже на входе всегда знаете, сколько в итоге заработаете.
• Вы можете управлять дюрацией своего портфеля, выбирая бумаги таких сроков погашения, которые отвечают именно вашим инвестиционным целям. Невозможно предсказать, какой будет цена акции ETF или пая ПИФа через 3 года. Но если вы покупаете отдельную облигацию с погашением через три года, то точно знаете, по какой цене выйдете из этой инвестиции.
• Используя отдельные облигации, вы можете управлять своими ожиданиями по изменению ставки: если инвесторы верят, что ставка в ближайшее время поднимется, то им имеет смысл инвестировать в краткосрочные бумаги; если инвесторы ждут снижения ставок, то они могут вложиться в длинные облигации, зафиксировав более высокую доходность.
• Инвестируя в отдельные бумаги, вы можете по максимуму использовать все виды налоговых льгот, которые предусмотрело для частного инвестора государство: это и льгота на долгосрочное владение ценными бумагами, и освобождение от уплаты НДФЛ на купон для облигаций, выпущенных после 01.01.2017, и возможность получить дополнительно 13% на свои вложения ежегодно в виде вычета на взнос по ИИС.
• Низкие издержки. Даже с учетом всех расходов, которые включают комиссии брокера, комиссии биржи и плату за депозитарий, совокупные торговые издержки при прямом инвестировании гораздо ниже, чем при вложениях в фонды, где вы ежегодно обязаны платить комиссию за управление УК, причем независимо от того, показал фонд прибыль или убытки.

В чем минусы

• Низкая ликвидность: российский рынок облигаций исторически обладает довольно низкой ликвидностью. Это значит, что вам далеко не всегда удастся быстро и без потерь выйти из бумаг (найдя хорошие котировки в стакане), в случае если срочно возникла такая необходимость. Особенно критичным, как правило, оказывается отсутствие ликвидности в периоды жесткой просадки рынка.
• Невысокая диверсификация: чтобы самому собрать полноценный и хорошо диверсифицированный портфель бондов, потребуется больше времени, экспертизы и внушительные инвестиции. Достичь высокой диверсификации, если вы пришли на рынок с малыми суммами, будет проблематично.
• Более высокие временные затраты на поддержание портфеля: хотя сам процесс покупки и продажи облигаций для частного инвестора сегодня выглядит максимально просто, регулярно тратить время на свой портфель вам как самостоятельному инвестору все же придется: нужно следить за финансовыми новостями, чтобы контролировать рыночные риски, вовремя отслеживать информацию о компаниях-эмитентах, искать новые интересные идеи для инвестиций и так далее. Это требует времени и высокой финансовой грамотности.
• Сложности с инвестированием в глобальный рынок и рынок евробондов. Из-за высокого входного порога самостоятельно сформировать диверсифицированный портфель из валютных активов, имея небольшой стартовый капитал, вряд ли получится (к примеру, на рынке евробондов размер минимального лота, как правило, начинается от $100 тыс.). Кроме того, заниматься поиском информации и разбираться с интересными зарубежными кредитными историями, анализировать риски иностранных эмитентов, их бизнес, отчетность и рынки, на которых они работают, тоже придется самому.

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТОВ

Алексей Третьяков

, гендиректор УК «Арикапитал»:

— Российские рублевые облигации сейчас торгуются с очень небольшой разницей в доходности. Для сравнения, в долларовых бумагах разница в доходности между облигациями с рейтингом AAA (безрисковые гособлигации) и бумагами с рейтингом B (корпоративные бонды эмитентов с высоким уровнем риска) доходит до 5-кратной (2% и 10% годовых соответственно). В то же время на рынке рублевых облигаций ОФЗ обеспечивают доходность около 8%, а корпоративные облигации с рейтингом B редко дают выше 10% годовых. При такой незначительной разнице, на мой взгляд, частному инвестору, у которого есть желание и время разобраться в особенностях работы на рынке, действительно не очень целесообразно переплачивать комиссию управляющей компании и гораздо выгоднее приобрести облигации на личный брокерский счет напрямую.

Правда, не все так уж безнадежно для управляющих рублевыми ПИФами. Они могут достичь более высокой доходности за счет правильного выбора моментов для покупки и продажи долгосрочных облигаций, чтобы дополнительно заработать на росте курсовой стоимости, или (как делаем мы) включать в ПИФы валютные облигации, хеджируя риск изменения валютного курса на рынке фьючерсов.

Олег Янкелев

, старший партнер FinEx Investment Management LLP:

— В связи с тем что на ETF распространяются налоговые льготы в рамках ИИС и льготы на долгосрочное владение ценными бумагами, преимущества отдельных облигаций могут проявляться только при краткосрочных вложениях в локальные корпоративные и государственные облигации, по которым существует освобождение от налогообложения купонов. Что касается часто упоминаемых преимуществ отдельных облигаций, таких как возможность управлять дюрацией или регулярные купоны, то, на мой взгляд, на самом деле они таковыми не являются: купоны, наоборот, лишь создают головную боль для инвесторов (риск реинвестирования). ETF также могут выплачивать дивиденды, но FinEx принял сознательное решение об отказе от выплат — все полученные доходы реинвестируются в портфель фонда). Управление дюрацией, даже если предположить его полезность, может быть достигнуто за счет пересмотра весов различных облигационных ETF в портфеле.

Александр Абрамов

, завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС:

— В отличие от акций облигации — более сложный инструмент для розничного инвестора с точки зрения обязательного минимума финансовых знаний и затрат на мониторинг существенной информации об экономике и рынках. К примеру, согласно данным социологического опроса американцев, проведенного в 2016 году влиятельным исследовательским центром Bipartisan Policy Center, на вопрос о том, что происходит с ценами облигаций, если официальная процентная ставка повышается, правильный ответ (что цены падают) дали только 28% опрошенных. Не знаю, каков бы был процент правильных ответов на этот вопрос среди российских граждан, но полагаю, что менее 28%.

Однако и пример с США показывает, что частным инвесторам сложно понимать многие аспекты поведения цен и доходностей облигаций. Добавьте к этому и то, что информационно-аналитические системы, раскрывающие существенную для инвесторов облигаций информацию, в России пока плохо приспособлены для использования частными лицами. Вероятно, по этим причинам, согласно оценкам Международной комиссии по ценным бумагам и биржам (IOSCO), на вторичном облигационном рынке, особенно в развивающихся странах, институциональные инвесторы (банки, пенсионные и взаимные фонды) доминируют над розничными инвесторами. А многие розничные инвесторы всё еще предпочитают владеть облигациями через коллективные инвестиции — взаимные и пенсионные фонды.

Обзор БПИФов на Мосбирже

Все биржевые фонды представлены на Мосбирже. Практически ежемесячно обновляется их список, поэтому проверяйте актуальность по ссылке. На момент написания статьи торгуется 68 БПИФов. Есть фонды на:

• облигации, в т. ч. еврооблигации – 17 штук;
• денежный рынок – 1 шт.
• акции – 37 шт.;
• товары (золото, серебро) – 4 шт.;
• смешанные – 9 шт.

Базовой валютой могут быть рубли, доллары, евро и казахский тенге. Диверсификация достаточно широкая – на ценные бумаги России, США, Германии, Китая, Казахстана, ряда развивающихся стран.

Более 100 крутых уроков, тестов и тренажеров для развития мозга

Начать развиваться

Для инвесторов, кто придерживается принципов экологичного инвестирования (ESG), есть фонды на акции компаний с лучшей динамикой показателей в сфере устойчивого развития и корпоративной социальной ответственности (например, ESGR от УК “Россельхозбанк Управление Активами” или SBRI от Сбера).

На волне бешеного роста котировок акций IT-компаний стали активно регистрироваться БПИФы на технологический сектор (например, MTEK от УК “Восток-Запад” или TECH от УК “Тинькофф Капитал”).

Инвесторы, кто в качестве защитной части своего портфеля использует драгоценные металлы, могут подобрать биржевые фонды на золото и серебро. Пока выбор небольшой – всего 4 БПИФа.

Первые БПИФы в России появились только в конце 2022 г.:

Что же лучше?

Хорошо, мы поняли отличия, но что лучше? Судя по всему, ETF, так ли это?

Есть два случая, когда рекомендуется покупать паи российского ПИФа:

1. Если по определенным причинам вы не хотите оформлять брокерский счет или индивидуальный инвестиционный счет для приобретения биржевого инвестиционного фонда.
2. Если вы не имеете права инвестировать в иностранные финансовые инструменты. Так, некоторые категории граждан, не смогут инвестировать в ETF.

В этих случаях действительно ПИФ будет служить альтернативой ETF. Во всех же остальных случаях биржевые инвестиционные фонды – более предпочтительный вариант.

Если вы хотите инвестировать на срок 2-3 лет, то оптимальными являются фонды облигаций. Так, на Московской бирже это ETF, которые имеют обозначения FXRU, FXRB, FXMM, RUSB. Помимо этого, можно воспользоваться облигациями федерального займа, но самих по себе, без ETF. На Московской бирже нет биржевого фонда на эти облигации.

Что касается фондов акций, то инвестирование на такой небольшой промежуток времени не рекомендуется из-за того, что стоимость таких акций сильно колеблется в цене.

Доходность фондов

В целом ПИФы проигрывает в плане доходности ETF. Особенно разница заметна на длительных периодах.

Факторы влияющие на доходность:

• комиссии;
• активное управление.

Пассивная стратегия

При пассивном индексном инвестировании, оба фонда стремятся повторять индекс. Но за счет более высоких комиссий у ПИФов — прибыль всегда будет меньше на эту разницу. Фонд ПИФ будет отставать от ETF в среднем на 2-3% ежегодно.

У ПИФ не все деньги работают. Часть средств приходится держать в резерве. На случай продажи паев и выплат денег пайщикам.

Это еще немного снижает доходность ПИФ и увеличивает отставание от ETF.

Большинство индексных ПИФов поддерживают индексную стратегию, покупкой иностранных ETF. В итоге мы имеем лишнее звено в виде управляющей компании. И двойные расходы. Пиф платит иностранному провайдеру за владение ETF. Мы платим ПИФ. Но в несколько раз больше.

Потеря ПИФом «всего» пары-тройки процентов ежегодно, на длительных периодах очень чувствительно снижает общую доходность. Делая разрыв в итоговых результатах просто колоссальным.

На примере вложений в золото. Доходность по официальному курсу ЦБ, ETF и несколько российских Пифов. Смысл у них один — инвестиции в золото. А результаты абсолютно разные.

Активно управляемые фонды

Самый главный плюс у ПИФ — это свобода маневра. ETF, слепо повторяющие индекс, при падении фондового рынка, начинают снижаться вместе с ним. По стратегии, продавать бумаги нельзя. В кризисные периоды мы могли наблюдать коррекции в минус 20-30%.

Активные фонды, не привязанные к индексу, могут себе позволит выйти из медвежьего рынка, переждав бурю в надежных инструментах. Например облигациях. Тем самым сохранив деньги инвестора.

В целом, по статистике две трети подобных фондов, на интервале 3 лет проигрывают индексу. На периоде 8-10 лет, количество успешных сокращается до 5-10%.

Причины?

Высокие комиссии. Здесь наблюдается прямая взаимосвязь. Чем выше комиссии за управление, тем ниже доля успешных фондов. Управляющему, для того получать доходность выше рынка, нужно дополнительно зарабатывать прибыль в виде платы за управление + что-то сверху. Постоянно. Одна или несколько ошибок могут свести на нет весь результат от прошлых инвестиций.

Как формируется цена на ETF

Создатели биржевых фондов отслеживают состав портфеля активов в реальном времени. Постоянно рассчитывается совокупная стоимость финансовых активов с учётом весов отдельных эмитентов входящих в него. Таким образом, управляющие фонда всегда знает справедливую цену.

Каждый инвестор самостоятельно может понимать стоимость. Если фонд основан на индексе ММВБ, то в случае его роста на 2%, фонд также растёт на 2%. Если речь идёт про иностранный рынок или золото, то учитывается ещё курс рубля. Если рубль укрепился к доллару на 1%, а зарубежный рынок растёт на 2%, то стоимость ETF будет расти только на 1%.

Как происходит реализация паев фонда частным инвесторам? Заранее выпускается какое-то число ETF, чтобы реализовать их через биржу. За создание ликвидности отвечают отдельные организации, их называют «маркет-мейкерами».

Отдельная организация в лице депозитария отслеживает, чтобы активы фонда были подкреплены реальными ценными бумагами, поэтому невозможно надуть «пузырь» в стоимости ETF.

Итоги

Какой из двух инструментов инвестирования кажется Вам более интересным?

Уверен, что прочитав эту статью вы уже сможете самостоятельно решить, что же для вас лучше — ПИФ или ETF. Ну а о том, как именно можно вложить деньги в такой интересный (но пока малопопулярный в нашей стране) инструмент — ETF я расскажу в одной из следующих статей.

Подписывайтесь на обновления, чтобы ничего не пропустить и не забывайте делиться ссылками на самые интересные посты с друзьями в социальных сетях! До встречи!