Как инвестировать в ОФЗ, чтобы заработать больше

Инвестиции

03.08.2020

14292

Автор: Игорь Смирнов

Фото: pixabay.com

Облигации – это ценные бумаги дающие право на получение дохода от выпустившего их субъекты. Облигации могут перепродаваться на вторичном рынке.

Последние новости:

Хочу торговать акциями Tesla и Apple: как это сделать в Беларуси?

Привлекли больше всего инвестиций в 2022: топ-7 белорусских стартапов

Объяснить, что такое облигация простыми словами, можно так:

• Облигации – это расписки с обязательством выплатить в назначенный срок определенную сумму.
• Сумма к выплате по облигациям больше, чем сумма, потраченная на их покупку.
• Облигации можно перепродавать, в этот случае лицо обязанное рассчитаться не меняется, но меняется получатель средств.

Чтоб лучше понимать место облигаций, можно сравнить их с акциями предприятий:

Фото: pixabay.com

Коротко про облигации

Облигация – финансовый долговой инструмент. Облигации выпускают компании и государства с целью привлечения займов. Покупатель облигации получает процентный доход все время, пока владеет ей.

Тот, кто выпускает облигации называется этитентом, а тот кто покупает их – инвестором.

Каждая облигация имеет следующие параметры:

• Номинал. Стоимость одной бумаги. Например, 1000 рублей. Покупая одну облигацию, вы даете в долг компании (или государству) сумму, равную ее номиналу.
• Купон. Сумма, начисляемая на одну облигацию за определенный промежуток времени (период купона). Период может быть равен 6 месяцам, 3 месяцам и 1 месяцу. Это значит, что держатель облигации получает от эмитента сумму, равную размеру купона один раз в период просто за то, что является держателем этой бумаги.
• Дата погашения. Дата, в которую эмитент обязуется выкупить облигацию обратно, т.е. погасить долг.

Все эти параметры устанавливаются в момент выпуска облигаций и не могут быть изменены в дальнейшем, за исключением отдельных случаев, которые мы рассматривать в рамках этой статьи не будем.

Как устроены облигации

У всех облигаций есть эмитент, номинал, купон и срок погашения.

Эмитент

— это тот, кто выпустил облигацию. Эмитентом облигации может стать государство, федеральные субъекты, например, Москва или Самарская область, а также государственные или частные компании.

Облигации субъектов федерации в обращении на март 2022 год. Их можно найти в приложении Газпромбанк Инвестиции по фильтру «Тип бумаги», выбрав «Муниципальные». На иллюстрации бумаги упорядочены по доходности.

Номинал

— стоимость облигации, установленная эмитентом при ее выпуске. У каждой облигации есть своя номинальная цена. Как правило, на российском рынке она составляет 1000 рублей. Иногда компании выпускают облигации в долларах или в евро, такие облигации называются еврооблигациями и помогают компаниям привлечь деньги в иностранной валюте.

Купон

— это проценты от номинала облигации, которые получают владельцы облигаций. Чаще всего их платят один или несколько раз в год. Частоту и размер выплат определяет эмитент облигации.

Если владелец автомоек оценит стоимость своего проекта и поймет, что сможет обеспечить возврат инвесторам в размере 6,24% годовых к дате погашения, это значит, что в конце срока обращения облигации каждый инвестор вернет себе полную стоимость облигаций и 6,24% годовых.

Срок погашения

— это время, на которое компания или государство берет деньги в долг. Для краткосрочных облигаций этот показатель составляет 1-3 года, для среднесрочных — 3-7 лет, долгосрочных — 7-30, для бессрочных — более 30 лет. Срок погашения влияет и на доходность ценной бумаги. Как правило, чем дольше срок займа, тем выше купонный доход по облигации. Это связано с тем, что на длительном промежутке времени у компаний-эмитентов больше рисков. Поэтому в доходность бумаги закладывается еще и премия за срок владения бумагой.

В приложении Газпромбанк Инвестиции можно отсортировать облигации по нескольким параметрам, например, по сроку погашения облигации.

Рыночная цена облигации

— это цена, по которой облигация торгуется на вторичном рынке, то есть на бирже. Если те, кто купит облигации сети автомоек, решат продать их на бирже другим инвесторам, то они сформируют уже не номинальную, а рыночную цену на облигации.

Эта цена может быть как выше номинальной, так и ниже. Например, облигация номиналом в 1000 рублей может стоить на рынке 970 или 1150 рублей. Она подвержена множеству факторов: заинтересованности других инвесторов во владении этой бумагой, финансовому состоянию эмитента, экономической ситуации в стране и так далее.

Объем и динамика торгов облигаций ПАО Газпром нефть, RU000A0JWK41. Источник: moex.ru

Накопленный купонный доход или НКД

— сумма, которая накопилась после выплаты предыдущего купона или с момента выпуска облигации. Когда инвестор продает облигации, он получает часть купона, накопленного на момент продажи. Таким образом, даже продержав ценную бумагу всего пару дней, он зарабатывает часть купона. НКД автоматически рассчитывается брокером и добавляется к сумме покупке или продажи.

Например, инвестор решил продать облигацию номиналом 1000 рублей с купоном 80 рублей в год. С даты выплаты купона на момент продажи прошло 90 дней. Следующий купон инвестор уже не получит, но за 90 дней ему доплатит покупатель, рассчитав НКД по формуле: НКД = 80 * 90 / 365 = 19,7 рубля.

Сумму накопленного купонного дохода можно посмотреть в приложении Газпромбанк Инвестиции или на веб-версии сервиса.

Виды облигаций

По эмитенту

• Облигации федерального займа (ОФЗ) – государственные бумаги, выпускаются Министерством финансов РФ. Ставка купона зависит от ключевой ставки ЦБ на момент выпуска. Цель выпуска – привлечение финансирования в бюджет за счет займов.
• Муниципальные облигации – бумаги российских регионов. Купон по ним немного выше, чем по ОФЗ.
• Корпоративные облигации – это бумаги, выпускаемые компаниями. Ставки по купону зависят от кредитного качества эмитентов и варьируются в очень широком диапазоне.
• Еврооблигации – это как государственные, так и корпоративные бумаги, номинированные в иностранной валюте. Чаще всего в долларах США. Выпускаются для привлечения финансирования в валюте.

По типу купона

• Дисконтные (бескупонные) облигации. Вообще не имеют купона. Изначально размещаются ниже номинальной стоимости, доход инвестора заключается в разнице между покупкой и продажей.
• Облигации с фиксированным купоном. На протяжении всего срока обращения имеют фиксированный размер купона.
• Облигации с переменным купоном. Размер купона фиксируется до даты оферты. Затем эмитент устанавливает новый размер купона исходя из конъюнктуры рынка.
• Облигации с плавающим купоном. Ставка купона привязана к какому-либо другому показателю, например, к ключевой ставке ЦБ, к индексу потребительских цен, к ставке RUONIA, и прочее.

Что такое ОФЗ

Облигации федерального займа — это долговые бумаги, которые выпускает российское правительство. Странам почти всегда нужны финансовые средства, но привлекать их из налогов, акцизов или бюджетных фондов сложно, поэтому государство обращается к инвесторам. Оно берёт у них деньги на оговорённый срок, в который гарантирует вернуть всю сумму — номинал облигации. Также инвесторам обещают купоны — периодические процентные платежи, по сути похожие на начисление процентов по вкладу.
Любой частный инвестор может купить ОФЗ на Московской бирже: эти ценные бумаги доступны через любого брокера. Облигации размещают часто, и их хватает всем. Например, в начале 2012 года выпустили Облигация ОФЗ‑26207‑ПД / RusBonds 350 миллионов ОФЗ 26207. Каждая бумага стоит 1 000 рублей. Купоны переводят дважды в год, а равны они 8,15% годовых.

Эмитент ОФЗ, Минфин, обязан публиковать основные характеристики облигации: сроки, даты, процентные ставки и многое другое. Скриншот: Московская биржа.

Государственный долг считается безопасным активом, поэтому облигации постоянно выпускают и покупают. Например, такие ценные бумаги размещают Казначейство США, Министерства финансов Великобритании и Китая. У первых высший кредитный рейтинг — AAA S&P, Moody’s, Fitch and BDRS Credit Rating by Country / Trading Economics , у вторых — АА, а у третьих — A. В Россию рейтинговые агентства верят чуть меньше — BBB, но это всё равно надёжное вложение.

Как купить облигацию

Для совершения сделок с облигациями вам необходим брокерский счет. Купить облигацию можно двумя способами:

1. В момент выпуска, т.е. на первичном размещении напрямую у эмитента. Этот вариант не подходит инвесторам-новичкам. Тут часто высокий порог входа и прочие сложности. Раз вы читаете эту статью, значит, скорее всего, вы – новичок. Поэтому не будем на нем останавливаться.
2. На фондовом рынке, уже не у эмитента, а у других участников рынка, которые решили эти облигации продать по той или иной причине. Порог входа здесь минимальный, можно купить хоть 1 штуку. Однако стоимость облигаций на рынке не равна номиналу, а может быть как выше, так и ниже, это зависит от спроса и предложения на конкретную бумагу. Рыночная цена выражается в процентах относительно номинала.

   Если облигация торгуется по цене 103%, а ее номинал – 1000 рублей, то её фактическая стоимость – 1030 рублей. Если облигация торгуется по цене 99%, а ее номинал – 1000 рублей, то её фактическая стоимость – 990 рублей.

Зачем покупать облигации

Облигации — это менее рискованное вложение по сравнению с акциями, поэтому многие инвесторы покупают их, чтобы снизить риски своего портфеля. Доходность по облигациям известна заранее — при выпуске облигаций компания указывает, какой доход и как часто она будет платить.

Один из способов заработать на облигациях больше, чем на банковском вкладе — купить облигации на ИИС, выбрать тип вычета А, если есть официальный доход, и ежегодно получать дополнительно еще и налоговый вычет.

Например, владелец автомойки выпустил облигации на 3 года номиналом 1000 рублей. Общая сумма выпуска составила 5 млрд рублей, а купон — 40 рублей, который будет выплачиваться 2 раза в год. Так, инвесторы будут получать 2 раза в год по 40 рублей на бумагу, а в конце срока обращения облигации вернут их номинальную стоимость — 1000 рублей за облигацию.

Собрав портфель из облигаций, можно рассчитывать на доход по купонам несколько раз в год, а также возврат номинала. Если инвестор использует ИИС с типом вычета А и пополняет счет на 400 000 рублей в год и не выводит деньги, он может рассчитывать и на налоговый вычет до 52 000 рублей. Таким образом, доходность такого портфеля будет складываться из выплат по купонам, возврата номинала облигаций, а также 13% от тех денег, что инвестор внес на ИИС. Владельцы брокерского счета не могут получить налоговый вычет, но могут рассчитывать на ряд льгот, например, на льготу на долгосрочное владение акциями.

Пример расчета доходности облигаций при использовании возможностей по вычету на ИИС.

Другой вариант — купить облигации по номиналу в день выпуска и продать их на бирже в любое время за ту цену, которую инвесторы будут готовы ее перекупить. Если интерес к облигациям эмитента высок, то на бирже цена этих бумаг может вырасти.

Когда владелец автомойки выпускал облигации с доходностью 6%, ставки по депозитам были 5% и инвесторов это устраивало. Но потом ставки по депозитам стали 4%, и облигации предпринимателя стали более привлекательными для инвесторов, так как купон дает доход уже на 2% выше. Теперь его облигации на бирже готовы купить многие, и цена бумаги составляет уже 1010 рублей. Сумма долга предпринимателя не меняется, но меняется суть игры: теперь инвестор может перепродать бумаги за 1010 рублей. А если ставки по депозитам вырастут, то цена облигации снизится до 990 рублей, тогда инвестор может ее купить: ведь номинал ее не поменяется, и в дату погашения он получит за нее 1000 рублей.

В веб-версии сервиса Газпромбанк Инвестиции можно увидеть актуальную цену облигации в правом верхнем углу. В строке «Доходность к погашению» указано, сколько заработает инвестор, если продержит облигацию до срока погашения. В строке «Номинал» указана номинальная стоимость облигации. Инвесторам будет интересен параметр «Спред» он показывает, насколько активно торгуют ценной бумагой на бирже.

Инвестирование в облигации относят к консервативным методам инвестирования, потому что их доходность более прогнозируема, чем доходность акций.

НКД — накопленный купонный доход

Несмотря на то, что купон выплачитвается один раз в купонный период, его начисление происходит каждый день. Так, ежедневный размер купона равен сумме всех купонов за год, деленой на 365.

Cd = S

365

Cd

— ежедневный размер купона
S
— сумма всех купонов за один год

Соответственно НКД – это сумма, начисленная, но еще не выплаченная с момента последней выплаты купона (либо со дня размещения облигации, если купонных выплат еще не было).

НКД = S × t

365

S

— сумма всех купонов за один год
t
— количество дней с начала купонного периода.

При продаже облигации ее цена увеличивается на размер текущего НКД. Это значит, что можно продать бумагу в любой момент, и начисленные проценты не сгорят. Также и при покупке – стоимость облигации для покупателя будет выше на размер НКД.

Доходность

Цена облигации на рынке не так важна. Для оценки привлекательности облигации используется параметр доходность.

Эта та доходность, которую получает держатель бумаги, выраженная в процентах годовых. Есть ряд сценариев, при которых доходность одной и той же облигации может быть разная. Например:

• Вы купили облигацию на первичном размещении и держали ее до погашения.
• Вы купили облигацию на рынке по цене, отличающейся от номинала и держали ее до погашения.
• Вы купили облигацию на первичном размещении и продали через какое то время на рынке.
• Вы купили облигацию на рынке и вскоре продали также на рынке.

Поскольку рыночная цена бумаги не постоянна, а зависит от спроса и предложения на нее, то для каждого из этих сценариев доходность одной и той же бумаги будет разная.

Разберемся, какие есть виды доходностей, как они рассчитываются и в каких случаях применяются.

Как не потерять деньги на ОФЗ

Все расчёты выше — номинальная доходность. В реальности она почти всегда будет немного ниже, потому что есть траты, которых не избежать.

Отличать номинальную ставку от эффективной

Облигации — рыночный инструмент: они торгуются на бирже, и их цена постоянно меняется. К примеру, номинал ОФЗ 26207 равен тысяче рублей, но в 2022 году бумагу можно было купить за 979,5 рубля, а в 2020 — за 1173,8.

Помимо этого, инвестор должен заплатить «накопленный купонный доход» предыдущему владельцу бумаги. Например, 16 августа 2022 года придётся отдать 1069,3 рубля за саму облигацию и ещё 13,4 за купоны.

Сверху — цена облигации по данным последней сделки, в процентах от номинала. НКД — накопленный купонный доход, который придётся заплатить предыдущему держателю бумаги. Скриншот: Московская биржа.

Фактически инвестор заплатит не тысячу рублей, а 1082,7 рубля. Из‑за этого эффективная доходность ценной бумаги автоматически упадёт с 8,15 до 6,83%.

Учитывать потери на комиссиях и налогах

Кроме рыночных издержек, инвестору придётся учесть и комиссии брокера. В среднем организации берут 0,3% с каждой операции. Предположим, что инвестор купил 10 штук ОФЗ 26207 — они обойдутся в 10 827 рублей, а с учётом комиссии — в 10 859.

Затем придётся заплатить налоги — их в России платят брокеры, подавать отдельные декларации не нужно. Но реальную доходность тоже снижается. С января 2022 года все облигации в России облагаются Федеральный закон от 1 апреля 2022 года №102 «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации», статья 2, пункт 4.3 налогом на купонный доход — раньше государственные облигации от этого освобождали. В конце 2022 года инвестор получит 812,8 рубля купонного дохода. С них придётся заплатить 13% налога, то есть 105,7 рубля.

Номинально инвестор мог бы заработать 812,8 рубля только на купонных выплатах. Фактически же он получит 687,1 после вычета комиссии и налога.

Купонная доходность

Ее еще называют ставкой купона. Это отношение всех купонных выплат за год к номиналу облигации.

Yкуп = C N

Y

— доходность, от англ. Yield
C — сумма всех купонов за год N — номинальная цена облигации
Если купить облигацию по цене 100% от номинала и продать по этой же цене, либо держать до погашения, то полученная за период доходность и будет являться купонной.

Пример:

Номинал облигации 1000 рублей. Купон выплачивается 2 раза в год в размере 24 рубля. Yкуп = (24 × 2) / 1000 = 4,8% годовых.

Купонная доходность больше используется как ориентир для сравнения доходности облигационного выпуска эмитента с выпусками других эмитентов. Потому, что купить бумагу на рынке по 100% номинала получится далеко не всегда. А если цена отклоняется от номинала, то это сказывается и на доходности в том числе.

Следующие типы доходностей учитывают цену покупки и продажи.

Доходность облигаций на все случаи жизни

Проблема расчета той или иной доходности облигации часто заставляет задуматься неискушенного в математических расчетах инвестора. В этом материале мы собрали наиболее популярные виды доходности облигаций и те формулы, которыми можно их определить.

Купонная доходность

По сути это просто величина купона. Если купон по облигации составляет 7%, то и купонная доходность будет аналогичная.

Если перед вами стоит задача вычислить купонную доходность по данным из QUIK, то можно воспользоваться следующей формулой:

Примечание: Здесь и далее полученный результат должен быть приведен к процентному виду путем умножения на 100%. Для простоты восприятия этот шаг был исключен из формул.

Текущая доходность

Текущая доходность обозначает отношение начисляемого купона к актуальной рыночной цене облигации. Она может использоваться в случаях, когда вложения рассматриваются на короткий промежуток времени. В этой ситуации изменением рыночной цены иногда можно пренебречь. Формула следующая:

В данной формуле под «ценой» имеется в виду процентное значение цены, а под «рыночной ценой» — абсолютное, в денежных единицах.

Модифицированная текущая доходность

Этот показатель представляет из себя отношение годового купона к «грязной» цене облигации, включающей НКД. Этот вид доходности может использоваться в случае краткосрочных вложений, когда горизонт инвестиций находится в пределах одного купонного периода. Формула расчета:

«Грязная» цена облигации — это общая цена покупки с учетом уплаченного НКД. Цена без НКД еще иногда называется «чистая» цена.

Если данную доходность разделить на число дней в году (365 или 366) и умножить на число дней, которое инвестор планирует удерживать облигацию, то можно получить ожидаемый процент прибыли от инвестиции. На примере ОФЗ 25083: грязная цена =997,78 руб., годовой купон 70 руб. (7%). Удерживать будем 35 дней.

Так как облигация торгуется ниже номинала, то MCY (7,02%) получилась больше купонной доходности. А доход инвестора за 35 дней, при условии сохранения рыночной цены, составит 0,67%.

Простая доходность к погашению

Простая доходность к погашению (иногда называют «простая доходность») учитывает, как купонный доход, так и прибыль/убыток из-за разницы между ценой приобретения и ценой погашения.

Пример: возьмем выпуск ОФЗ 25083.

Сегодня 01.03.2019, до погашения остается 1020 дней, которые можно быстро рассчитать в excel, вычитая текущую дату из даты погашения. За этот период держатель получит 6 купонов размером 34,9 руб., в сумме 34,9*6 = 209,4 руб. Расчет простой доходности будет выглядеть следующим образом:

Данная формула может применяться в том случае, когда инвестор планирует все получаемые платежи по облигации выводить и тратить на собственные нужды. Также она может быть полезна, если инвестор хочет примерно рассчитать размер налогов, которые придется уплатить с дохода. Для некоторых облигаций налог с купонного дохода и налог с разницы между ценой покупки и погашения различается. Чтобы учесть это различие, можно умножить сумму соответствующего дохода на коэффициент (1-налоговая ставка).

Примечание: формула подходит для обыкновенных купонных облигаций, а также может применяться по отношению к бумагам с переменным купоном, где процентная ставка купона зафиксирована только до даты оферты. В таком случае, доходность также следует рассчитывать не к дате погашения, а к дате оферты. Для флоатеров линкеров и других бумаг с плавающей доходностью данная формула не подходит.

Эффективная доходность к погашению

Самая популярная и самая достоверная оценка доходности облигации. Часто можно ее встретить под аббревиатурой YTM (Yield to Maturity).

По сравнению с предыдущей формулой, она учитывает реинвестирование купонов под ту же доходность на всем сроке владения облигацией. Также она позволяет адекватно учесть выгоду для инвестора от амортизации долга до погашения. Ее значение определяется путем решения следующего уравнения:

Здесь: r — искомая доходность; P — текущая «грязная» цена облигации; C — получаемый платеж по облигации (купон или купон+амортизация); F — финальный платеж (номинал или невыплаченный остаток номинала, в случае амортизации); t — число периодов дисконтирования до получения платежа С; n — число периодов дисконтирования до получения финального платежа.

Разумеется, вручную проводить такие расчеты достаточно накладно. Но это обычно и ни к чему, так как этот параметр есть в терминале QUIK.

Тем не менее, иногда может понадобиться провести собственные расчеты. Для этого приведем пример, как можно сделать это с использованием Excel.

По умолчанию для таких целей в Excel есть специальная функция ДОХОД(), а также обратная ей функция ЦЕНА(), которая по заданной доходности ищет рыночную цену. Функции имеют следующий синтаксис:

ДОХОД (дата покупки; дата погашения; ставка купона; «грязная цена»; цена погашения; частота выплаты купона; базис)

ЦЕНА (дата покупки; дата погашения; ставка купона; доходность; цена погашения; частота выплаты купона; базис)

К сожалению, функции ДОХОД() и ЦЕНА() очень часто дают существенную погрешность, как в случае, приведенном на картинке (доходность к погашению в QUIK равна 7,81%). Поэтому можно предложить другой способ расчета, более трудоемкий, но более точный.

Для примера возьмем все ту же ОФЗ 25083. Для начала строим в Excel таблицу всех платежей по облигации, которые будут получены держателем начиная с момента покупки. В дату погашения не забудьте прибавить к купону размер номинала. В начале необходимо добавить дату покупки, под которой будет указана «грязная» цена облигации со знаком «минус». Далее используем функцию ЧИСТВНДОХ() следующим образом:

В данном примере получился результат 7,79%, что отличается от доходности в QUIK 7,81%, но уже гораздо ближе к действительности. Это построение может быть использовано в качестве своего карманного калькулятора доходности, а также может помочь в моделировании доходности по бумагам с плавающим купоном.

Также можно использовать функцию ЧИСТНЗ(), которая позволяет аналогичным образом по заданной доходности и потоку платежей определить рыночную цену. В ячейке B2 в таком случае должно быть нулевое значение, а первым аргументом в функции нужно добавить ставку доходности

Это может помочь при оценке чувствительности облигации к изменению процентных ставок на рынке, а также оценке стоимости продажи облигации в будущем, если инвестор не планирует держать бумагу до погашения.

Примечание: при использовании функций ЧИСТВНДОХ() и ЧИСТНЗ() не стоит слишком округлять числа. Чем больше знаков после запятой будет указано на входе, тем более точный результат получится на выходе. Можно для наглядности выбирать формат отображения с округлением, но в ячейке должно храниться максимально точное значение.

Начать инвестировать

БКС Брокер

Текущая доходность

Отличается от купонной тем, что вместо цены номинала учитывается текущая рыночная цена облигации:

Yтек = C P

C — сумма всех купонов за год P — рыночная цена облигации

Текущая доходность подразумевает, что цена покупки и продажи бумаги будет одна и та же. В рыночных условиях такого практически не бывает, поэтому эта формулу можно использовать для краткосрочных вложений. Однако, если цена на момент продажи изменится, доходность будет уже иная.

Чем выше цена облигации относительно номинала, тем ниже доходность и наоборот:

Пример:

Номинал облигации 1000 рублей. Купон выплачивается 2 раза в год в размере 24 рубля. Текущая цена облигации — 105% от номинала. Yтек. = (24 * 2) / 1000 * 105 / 100 = 4,6% годовых. Видим, что текущая доходность ниже купонной, при том, что цена облигации выше номинала.

Какими бывают ОФЗ

Они отличаются датами погашения, доходностью, периодичностью выплаты купонов. Последние тоже есть разные: четыре вида доступны всем на Мосбирже, а ещё один предлагают только некоторые банки.

С постоянным купонным доходом

Коротко их называют ОФЗ‑ПД, это самый популярный и распространённый тип государственных облигаций. Частным инвесторам проще всего в них разобраться, потому что принцип работы похож на обычный вклад в банке: график и размер выплат известны заранее, доходность не меняется.

Например, к этому типу относится ОФЗ 26207 из начала статьи — до 2027 года каждый февраль и август инвестор будет получать с облигации купон на 40,64 рубля.

С переменным купонным доходом

Известны как ОФЗ‑ПК: размер всех купонов объявляют заранее, но процент со временем меняется. Его хитро рассчитывают в зависимости от ключевой ставки Центробанка: если её поднимают, то облигации становятся более доходными вслед за ней. Но это же работает в обратную сторону.

Например, ОФЗ 24020 выпустили Параметры облигации федерального займа SU24020RMFS8 / Московская биржа летом 2022 года, и каждые четыре месяца по ней приходит купон. Когда ключевая ставка была повыше, инвесторы получали 6,2–6,8% годовых. Потом она упала, а вслед за ней и доходность облигации — до 4%.

Будущие купоны по ОФЗ‑ПК неизвестны, но эмитент публикует ставку и рублёвое значение уже выплаченных купонов. Они меняются вслед за ставкой Центробанка. Скриншот: Минфин России.

Сейчас ключевая ставка, а вместе с ней и доходность, растут, но будущее неизвестно. Поэтому облигации такого типа подходят тем, кто готов анализировать рынок и пытаться уловить тренды.

С индексируемым номиналом

Или ОФЗ‑ИН. Процент по купону остаётся одним и тем же (невысоким), а вот номинал каждый год индексируют на величину инфляции. Например, ОФЗ 52001 выпущена Отдельные характеристики облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ‑ИН) / Минфин России в 2015 году с номиналом в 1000 рублей и ставкой купона в 2,5%. Если бы инвестор купил её в самом начале, то получил бы 25 рублей с одной бумаги в год.

Минфин рассчитывает помесячную индексацию облигации на год вперёд — на этом горизонте инвестор может рассчитать, сколько он получит с каждой бумаги. Скриншот: Минфин России.

Но покупка в июне 2022 года принесла бы больше — за несколько лет номинал вырос до 1305 рублей. Номинальная доходность при той же ставке купона — 32,6 рубля. И это ещё при довольно низкой инфляции — чем она выше, тем выгоднее держать бумаги подобного типа.

С амортизацией долга

Коротко — ОФЗ‑АД. Помимо купонов, государство частями возвращает и основной долг. Это как обычный платёж по кредиту, когда треть суммы приходится на проценты, остальное — на занятые деньги.

Например, ОФЗ 46022 обращается Об аукционе по размещению ОФЗ / Банк России с 2008 года, а погасят её в 2023. Номинал облигации изначально был равен 1000 рублей, а ставка купона — 7,5%. Инвестору выплачивают по 37 рублей дважды в год, но 20 июля 2022‑го вернут половину номинала: человек получит 500 рублей и купон ещё на 27,42. После этого придут два оставшихся купона, но всего по 13,71 рубля — потому что их начислят на сокращённый вполовину долг.

Высчитывать даже номинальную доходность по таким бумагам трудно. Если учитывать колебания рынка, комиссии и налоги, всё ещё сложнее, поэтому облигации с амортизацией постепенно уходят с рынка.

С «народностью»

Бумаги типа ОФЗ‑Н появились несколько лет назад, они предназначены только для физлиц — отсюда и «Н» в названии, которое официально значит «народные». По сути эти облигации ближе всего к ОФЗ‑ПД: сразу известны и даты выплаты купонов, и сроки погашения, и ставки — которые со временем меняются в большую сторону. Но на бирже такую бумагу не купить, только Информационное сообщение о начале размещения ОФЗ для физических лиц выпуска №53008RMFS / Минфин России в одном из четырёх банков: ВТБ, Сбербанке, Промсвязьбанке и Почта Банке.

Например, ОФЗ 53008 выпустили Приказ Минфина России от 29 июля 2021 года №351 «Об эмиссии облигаций федерального займа для физических лиц выпуска № 53008RMFS» в начале августа 2021‑го, будет шесть купонов дважды в год: в феврале и августе. Но ставка по ним должна расти с 5 до 8,87%: если инвестор купит облигацию в самом начале, то по первому купону получит 27,12 рубля, а по шестому — 44,23.

Эффективная доходность к погашению

Отличается от простой тем, что предполагает реинвестирование купонов. За счет этого она всегда немного выше, чем простая доходность к погашению. Чтобы получить такую доходность, необходимо каждый раз при получении купона докупать еще такие же облигации. Это можно сравнить с капитализацией процентов на банковском депозите, когда начисленные проценту не выплачиваются вкладчику а прибавляются к сумме вклада.

YTMe = (N — P) / n + Cг (N + P) / 2 × 100%

N

— номинал
Сг
— сумма купонов за год
P
— цена покупки (без учета НКД)
n
— лет до погашения

Данная формула является упрощенной и рассчитывает ориентировочное значение. Точный расчет довольно сложен, и в нем нет практического смысла, так как эффективная доходность подразумевает реинвестирование купонов по цене покупки облигации, что на практике невозможно, поскольку цена облигации не постоянна.

Торговый терминал QIUK в графе доходность показывает именно значение эффективной доходности к погашению.

Что стоит запомнить

1. ОФЗ — ценные бумаги, с помощью которых Россия берёт деньги в долг у инвесторов. Взамен она обещает выплачивать процент за пользование и в оговорённое время вернуть всё обратно.
2. Есть множество ОФЗ, которые отличаются сроками погашения, частотой выплаты процентов и размером последних — всё влияет на доходность для инвестора.
3. Выбор конкретных облигаций зависит от целей, возраста, свободных денег, терпимости к риску и иных особенностей инвестора. Одним лучше собирать собственный портфель из отдельных выпусков ОФЗ, другим проще вложиться в ETF.
4. Инвестор может зарабатывать на купонных выплатах, разнице цен продажи и покупки и налоговых льготах.
5. Важно считать эффективную доходность ОФЗ — колебания рынка, комиссии брокера и налоги могут снизить результат на несколько процентов годовых.

Что такое оферта

Оферта – это право предъявить облигацию к погашению в заранее определенную дату. Например облигационный выпуск сроком на 10 лет может иметь оферту через 3 года после размещения. При этом ставка купона устанавливается только до даты оферты, а затем эмитент устанавливает новую ставку. Инвестор имеет право требовать выкупа бумаги эмитентом по номиналу в назначенную дату, если не хочет держать их дольше. Зачем это нужно эмитенту? Для того, чтобы иметь возможность установить новую ставку купона, которая будет действовать после даты оферты. Зачем менять ставку купона? Если ставки в экономике снизятся или улучшиться кредитное качество эмитента, то он может уменьшить размер купона без риска для инвестиционной привлекательности бумаги.

Из-за того, что после оферты ставка купона может измениться, расчет доходностей производится к дате оферты, а не к дате погашегния.

Для того, чтобы предъявить облигацию к оферте, нужно обратиться к брокеру с соответствующим заявлением накануне даты оферты. Брокер может взимать плату за эту услугу.

Выдержка из проспекта. Как видно из проспекта, ставка купона на этапе размещения определяется только до даты оферты.

Формирование портфеля облигаций

Теперь, когда мы объяснили механизм формирования цены и управления доходностью, скажем несколько слов о формировании портфеля и сравнении облигаций между собой. Все облигации, которые обращаются на рынке, разные. Мы делим все множество облигаций на однородные по мере риска группы, используя систему ранжирования Arsagera Asset Certification. При ранжировании учитываются такие показатели, как ликвидность и кредитное качество. Первая и вторая группы – это наиболее надежные и ликвидные облигации, третья и четвертая – второй эшелон, пятая и шестая – высокорисковые облигации. Каждый инвестор формирует портфель с учетом собственного аппетита и отношения к риску.

УК «Арсагера» в рамках каждой группы, так же как и при управлении портфелем акций, строит хит-парад облигаций по потенциальной доходности. Для каждой облигации рассчитывается потенциальная доходность с учетом текущей стоимости, будущей стоимости (прогнозируемой с учетом наших ожиданий по изменению уровня процентных ставок), промежуточных выплат и оферт (обязательств эмитента по досрочному погашению).

В рамках инвестиционной декларации устанавливаются лимиты на каждую группу облигаций и на одного эмитента в каждой группе. Таким образом, устанавливаются требования к диверсификации. Задача компании – сформировать и поддерживать в портфеле набор облигаций, имеющих максимальную потенциальную доходность, а также изменять структуру портфеля при изменении уровня процентных ставок.