Инвестиционные стратегии: что такое ребалансировка портфеля

Сегодня наш пост будет посвящен теме, вокруг которой сломано немало копий и которая так до сих пор и остается предметом споров среди инвесторов и трейдеров. Это так называемая «ребалансировка портфеля» а точнее, вопросы о том, как часто её проводить, какими принципами при этом руководствоваться и нужна ли она вообще.

Грамотный подход к формированию долгосрочных вложений подразумевает диверсификацию, то есть распределение инвестиций по различным активам, которая снижает риски потери средств в результате того, что купленные ценные бумаги подешевеют, а то и вовсе утратят стоимость. Для того, чтобы меньше зависеть от динамики инструментов, цены на которые подвержены сильным колебаниям, в портфель включаются различные типы активов – не только акции, но и облигации, цветные металлы и т.д. Подбор соотношения инвестиций, которое обеспечит наилучшее соотношение надежности и доходности – это балансировка портфеля.

Классическим соотношением ценных бумаг в портфеле считается 50/50 – половина в надежных облигациях, вторая – в более рисковых, но и потенциально более высокодоходных инструментах, обычно при долгосрочных вложениях это акции. Но конкретный баланс вашего портфеля может быть любым – если сбережение для вас важнее преумножения, он смешается в пользу облигаций и депозитов, если главное – высокая прибыль, увеличиваете долю акций и производных инструментов. Но со временем цены активов меняются – например, акции могут подорожать или подешеветь. Соответственно, ваш портфель может стать более рискованным – он станет больше зависеть от колебаний конъюнктуры. Ребалансировка — это, простыми словами, приведение соотношения активов в портфеле к первоначальному виду.

Что такое инвестиционный портфель

Люди, имеющие сбережения, хотят их приумножить как можно быстрее. Но, как правило, быстро свой капитал увеличить не получается, зато обнулить — запросто. Как же быть? Что нужно делать, чтобы инвестировать правильно? Ответ — составить портфель. Это тоже не панацея от всех проблем, но все же.

Как вложить и не прогореть: инвестиции для начинающих

Инвестиционный портфель — это совокупность всех активов, которые находятся в наличии у конкретного финансового воротилы. Это могут быть как ценные бумаги: акции, облигации, производные финансовые инструменты (деривативы), — так и недвижимость, кэш, все что угодно. Видов инвестиционных портфелей огромное множество. Но основным их отличием друг от друга является соотношение риск/прибыль. Чаще всего выделяют консервативный, умеренный и агрессивный инвестиционные портфели.

Задача консервативного — ограничение риска и стабильный доход. Инвесторы, предпочитающие такой портфель, будут покупать ОФЗ, акции «голубых фишек» и защитные инструменты, например золото.

Умеренный портфель является чуть более рискованным по отношению к консервативному. Здесь инвесторы могут не только позволить себе ОФЗ и «голубые фишки», но и небольшую долю капитала отводить под производные финансовые инструменты.

Агрессивный портфель — наиболее опасный, но и наиболее доходный. Здесь, по сути дела, инвесторы могут покупать любые виды волатильных активов. Будь то фьючерсы на валютные пары, рисковые акции, криптовалюта, прочие производные финансовые инструменты.

Для того чтобы показать, кому подойдет каждый из видов портфелей, приведем наглядный пример:

Вадим, Глеб и Юрий знакомы много лет. У них разный опыт инвестирования. Вадим давно работает на Московской фондовой бирже, имеет богатый опыт торговли различными финансовыми инструментами. Вадим является профессионалом, поэтому в его портфеле есть как безрисковые активы ОФЗ, так и инвестиции в крайне волатильную криптовалюту. Глеб новичок в области финансов. Он работает хирургом, и ему некогда следить за экономической обстановкой. В связи с этим ему подойдет консервативный портфель. Много Глеб не заработает, но и обойдется без громадных потерь. Юрий же два года работает финансовым консультантом в банке. У него не так много опыта, но он каждый день сталкивается с фондовым рынком. Юрий не рискует покупать криптовалюту. Однако он уже пробует вкладывать часть своего капитала в нефтяные фьючерсы. Юрий составляет свой портфель по типу умеренного.

Таким образом, выбор того или иного типа портфеля будет зависеть от:

• вашего опыта;
• наличия свободного времени для того, чтобы разобраться во всех тонкостях фондового рынка;
• вашего личного восприятия и готовности к потерям в моменте.

Класть яйца в разные корзины — полезный инструмент для инвесторов. Тем не менее диверсификация (распределение капитала между несколькими активами) имеет как свои плюсы, так и минусы.

Сергей Макаров, Accent Capital:

— Перед ребалансировкой вам нужно сделать первый шаг в виде составления своего инвестиционного портфеля и наполнения его разными ценными бумагами, исходя из сроков инвестирования, вашего возраста, уровня риск-профиля, дополнительно беря во внимание страновые риски и разделение активов по разным валютам. Правильное распределение активов является главным фактором риска и доходности. Целевое распределение активов определяет будущую долгосрочную доходность.

Понятие ребалансировки и зачем нужна

Для начала вернусь к азам составления портфеля. Его формирование является частью инвестиционной стратегии и представляет такое распределение активов, которое бы отвечало финансовой цели, сроку ее достижения, отношению к риску и другим индивидуальным параметрам инвестора.

Полная информация об актуальных стратегиях, которые уже принесли миллионы пассивного дохода инвесторам

Инвестор для себя должен определить доли в общей стоимости капитала:

• каждого актива – акции, облигации, фонды, драгоценные металлы и пр.;
• конкретной страны – Россия, США, Китай, Германия и пр.;
• конкретной отрасли – финансовый, нефтегазовый, строительный, энергетический и пр.;
• конкретной валюты – доллары, евро, рубли, фунты стерлингов и пр.

А теперь представьте ситуацию, когда первоначальный состав нарушен. Простой пример: инвестор придерживается консервативной стратегии. Его портфель на 70 % состоит из облигаций, из акций на 20 % и на 10 % из золота. За год акции выросли, а облигации с золотом упали. Следовательно, изменились и доли активов. Портфель перестал быть консервативным, риск по нему увеличился, и цель инвестора может быть не достигнута, если все оставить без изменений. В такой ситуации и нужна ребалансировка.

Ребалансировка означает приведение долевого распределения активов в их первоначальное положение, которое соответствует принятой инвестором инвестиционной стратегии.

Инвестор проводит ребалансировку в следующих случаях:

• изменение котировок акций, облигаций, фондов;
• изменение курса валют;
• вывод части активов из портфеля;
• изменение инвестиционной стратегии (например, для пенсионного портфеля при приближении к сроку выхода на пенсию стратегия становится более консервативной);
• изменение фундаментальных показателей ценных бумаг, которые перестали отвечать критериям инвестора;
• внешние факторы (например, банкротство эмитента, санкции, дефолты, изменение конъюнктуры рынка).

Пассивные и активные инвесторы формируют и управляют своими портфелями по-разному. Посмотрим, какую цель преследует каждый из них, проводя ребалансировку:

1. Пассивный инвестор пытается добиться такого распределения активов, которое снизило бы волатильность портфеля и повысило бы его устойчивость в кризисы. Он не ищет точки входа и выхода, покупает в основном индексные фонды и не собирается ежедневно наблюдать за портфелем. Ребалансировка помогает управлять рисками в долгосрочной перспективе и придерживаться выбранной стратегии.
2. Активный инвестор достигает диверсификации портфеля путем покупки акций и облигаций разных эмитентов. Проводит фундаментальный и технический анализы, чтобы найти перспективные бумаги и купить их по выгодным ценам. Регулярно мониторит рынок и меняет состав портфеля в случае необходимости. Ребалансировка помогает снизить риски зависимости от одной или нескольких компаний/отраслей. При росте зависимости падение котировок таких компаний/отраслей может привести к значительным потерям капитала.

Получается, что и в случае пассивного, и в случае активного инвестирования главная цель ребалансировки – управление рисками.

Преимущества диверсификации

Основным преимуществом портфельного инвестирования является ликвидность, то есть простота превращения ваших активов в деньги. Акции можно продать быстрее, чем ту же недвижимость.

В случае с портфельным инвестированием прибыль можно получать в самом разном виде. Например, иметь пассивный доход в виде купонов по облигациям, дивидендов по акциям. Или же поднимать баблишко на росте курсов тех или иных активов.

Кроме того, портфельными инвестициями относительно просто управлять. Можно тупо купить ОФЗ и акции дивидендных аристократов и вообще не дергаться. По облигациям вам стопроцентно будут платить купоны. А менеджмент дивидендной аристократии точно выделит средства на выплаты (если, конечно, не произойдет неожиданного — компания понесет убытки).

«Три врага инвестора: жадность, азарт и невежество». Ирина Аргентова о сбалансированном портфеле

Комиссии и налоги

Разумеется, во время ребалансировки нужно учитывать издержки:

• брокерские комиссии,
• биржевые спреды
• налоги.

В графиках и гипотетических расчетах перечисленные издержки могут не учитываться, но на практике они влияют на результат. Поэтому, нам нужно стараться делать как можно меньше операций.

Чтобы снизить издержки можно проводить ребалансировку с помощью:

• Плановых пополнений портфеля. После зачисления денег на брокерский счет покупать подешевевший актив.
• Дивидендных поступлений и купонов. Например, американские ETF выплачивают дивиденды «на руки». Минус в том, что возникает налог, но его не избежать.
• Во время изъятий из портфеля. Например, во время достижения целей или наступления пенсии. Изъятие произвести таким образом, чтобы ребалансировка произошла сама собой.

Дополнительно есть приемы снижения налога при использовании ИИС типа «Б». На этом типе счета любые операции и в любом объеме не облагаются налогом. Поэтому, если вы используете в своем портфеле несколько брокерских счетов и один из них имеет такие налоговые льготы, то лучше проводить операции на этом счету (ИИС).

В случае с ИИС типа «А» тоже есть преимущество — вы отложите оплату налога до следующего года. Это тоже неплохо.

Мнение эксперта

Дмитрий Дуняшев

Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net

Я, например, использую в паре российский брокерский счет (ИИС) и зарубежный. Второй нужен для покупки активов, которые нельзя купить на российских биржах. Пропорции могут быть разные, в зависимости от ваших предпочтений и компонентов портфеля.

Недостатки диверсификации

Основным недостатком портфельных инвестиций так или иначе является риск. Любой актив способен обесцениться: биткоин может упасть сходу на несколько десятков процентов, в акциях коррекция может идти годами, любая компания может обанкротиться, в стране может произойти дефолт, все ОФЗ прогорят и так далее.

Также к минусам портфельного инвестирования можно отнести непригодность для новичков. Навряд ли человек без минимальных знаний залетит с двух ног, возьмет кучу активов и станет зарабатывать миллионы.

Выбираем удачный момент для покупки на бирже: что такое волновой анализ

Также инвестиционный портфель предполагает постоянный анализ. Нужно держать руку на пульсе, следить за новостями, тратить свое время (и нервы). А ко всему этому способности есть далеко не у всех. Анализ необходим не только для того, чтобы составить портфель, но и для того, чтобы правильно его корректировать, проводя ребалансировку.

Как провести ребалансировку портфеля

Ребалансировка — это восстановление исходной структуры инвестиционного портфеля. Для наглядности приведем пример:

Андрей не любит рисковать. Но деньги ему нравятся. Для приумножения своего капитала он решил, что целесообразно всю наличность инвестировать в ценные бумаги. Андрей на 50 % своих активов взял ОФЗ с амортизацией долга. На оставшиеся деньги приобрел акции «голубых фишек» с Московской биржи. За год курс ценных бумаг российских компаний сильно увеличился. Это привело к тому, что инвестиционный портфель Андрея стал перекошен в сторону акций (их доля составила 65 %, а доля облигаций 35 %). Так как нашего героя такой расклад не устраивает, он докупает еще ОФЗ. По итогам операций у Андрея в портфеле вновь доля облигаций стала равна 50 %. Это и есть ребалансировка.

Запись вебинара

Информация в этой статье заимствована из вебинара Академии ГлавИнвест. Мы рассмотрели, что такое ребалансировка, какие преимущества она дает и какие бывают методы. Еще больше информации вы найдете в записи вебинара:

• больше исследований по российскому рынку;
• исследования по динамической и комбинированной ребалансировке, четкие выводы о том, что лучше;
• когда (в каком месяце или квартале) лучше проводить;
• выдана таблица excel для проведения самостоятельной ребалансировки;
• как совмещать ребалансировку с пополнением портфеля.

Получить запись вебинара

Виды ребалансировки

Стратегии бывают разные, но чаще всего выделяют следующие виды калибровки инвестпортфеля:

• по порогу — когда инвестор устанавливает самостоятельно предел, на который могут изменяться его активы. Например, до 20 %. Если доля акций в портфеле выросла на 15 %, то делать ничего не нужно. А вот если на 21 %, то нужно производить ребалансировку;
• по времени — проверка портфеля происходит в конкретный промежуток времени, например, раз в год или полгода. Соотношение активов внутри этого периода не имеет значения, берется только результат по окончании.

Марат Мынбаев, основатель Amir Capital Group:

— Представьте, что вы стоите на доске для серфинга и балансируете на волнах. Вы крепко стоите, плывете по волнам за счет движения тела, но иногда приходится менять позу, и процесс перестановки ног — это ребалансировка. Вы стоите в одной позе и плывете по волнам рынка. А когда что-то пошло не так, вам нужно «переставить ноги» — сделать ребалансировку портфеля. Например, вы купили биткоин по 30 000 долларов и хотите продать по 150 000. Но когда цена биткоина достигла 60 000, вы решили не ждать дальше, а продать его сейчас по 60 000 и снова закупиться, когда цена упадет до 30 000. Это тоже ребалансировка инвестиционного портфеля.

Откуда берется увеличение доходности?

Повторимся: при ребалансировке мы автоматически реализуем принцип «Покупай дешево, продавай дорого». При этом нам совсем не нужно читать новости, пытаться угадать дно, прогнозировать кризисы, слушать аналитиков.

Рассмотрим график доходности нашего портфеля, в котором 60% акций и 40% облигаций за длительный период:

Поведение портфеля 60/40 с ребалансировкой и без нее на рынке США.

Мы видим, что когда идет длительный период роста рынка акций США (как мы помним по более ранним графикам), то портфель без ребалансировки начинает вырываться вперед за счет увеличения доли акций (8/00). При этом растут и риски. Мы это хорошо видим при крахе доткомов в 2001-2002 годах.

Затем мы видим, как «синий» портфель начинает отставать. К новому пику он снова начинает догонять «оранжевый» все по тем же причинам, ведь доля акций высока. Но наступает новый кризис 2008 года после которого «синий» портфель окончательно вырывается вперед.

Итого, ребалансировка на длительном периоде дала нам 2 преимущества:

1. снижение риска;
2. повышение доходности.

Мнение эксперта

Дмитрий Дуняшев

Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net

Идеально было бы проводить ребалансировку на пиковых значениях рынка, это позволит извлечь максимальную выгоду из ситуации. Но проблема в том, что пиков никто заранее знать не может. Пытаться угадать их тоже не стоит. Поэтому мы изучаем методы, как повысить показатели портфеля без этого знания.

Посмотрим теперь, что бы нам дала ребалансировка в более современное время в России:

Ребалансировка в современное время в России (Исследование Арсагеры)

Мы видим, что зеленый портфель (50% акций / 50% облигаций) с ежемесячной ребалансировкой принес такую же доходность, что и портфель акций! При этом он менее волателен.

В целом, мы видим, что на российском рынке закономерность повторяется.

Рассмотрим пример с более впечатляющими результатами, когда в портфеле не только акции и облигации, а добавляется дополнительный актив — драгоценные металлы. Как третий класс активов, который имеет низкую корреляцию, как с акциями, так и с облигациями.

Это достаточно известный пример — «Портфель Лежебоки», впервые предложенный Сергеем Спириным (популяризатором портфельной теории).

Портфель имеет: 1/3 акций, 1/3 облигаций, 1/3 золота. Только российские активы.

Портфель Лежебоки и активы, которые в него входят

Мы видим, что «Лежебока» показал результаты намного лучше, чем каждый из активов по отдельности. Конечно, это произошло в том числе за счет ребалансировки.

Хорошую роль сыграл сильный кризис 1998 года, когда золото значительно выросло в рублях, а все остальное упало. Пришлось бы сделать психологически страшную ребалансировку: продать большую часть золота и купить подешевевшие акции и облигации. В послекризисный период ценные бумаги, разумеется хорошо подорожали.

То есть основная часть роста «Лежебоки» пришлась на период конца 90-х годов. По графику мы видим, что основной отрыв произошел именно тогда.

Если исключить данные конца 90-х, то «Лежебока» все равно вырывается вперед по сравнению с отдельными инструментами. Хоть уже и не так поразительно.

Выводы. Нельзя всегда ожидать, что ребалансировка будет давать прирост в доходности. Будут периоды, когда она будет пониже, в другие — повыше. В целом, особенно во время потрясений, портфель с ребалансировкой получается в хорошем выигрыше.

Важно, как говорил Джон Богл:

1. Четко следуйте своему плану!
2. Не поддавайтесь эмоциям!