Мажоритарный акционер — это владелец значимой доли акций. Особенности и проблемы акционеров

• 20 Сентября, 2018
• Термины
• Лилия Пономарева

Одним из принципов современного бизнеса является прозрачность. Для этого задействованы специальные надзорные органы, которые пристально следят за деталями заключаемых сделок, дают согласие на продажу крупных пакетов акций. По требованию законодательства все лица, имеющие акции публичного акционерного общества, должны быть известны. Для реализации данного требования списки акционеров размещаются на открытых ресурсах компании. Это позволяет общественности понимать, кто именно влияет на политику той или иной организации.

Основные понятия

Акционер – это физическое лицо или юридическое, являющееся собственником пакета акций общества. Владельцы акций вынесены за структуру самой компании, их ответственность ограничивается операциями с ценными бумагами.

Главным органом управления акционерным обществом считается общее собрание акционеров. Собрание посвящается стратегическим решениям о дальнейшем направлении развития, распределении прибыли.

Собственники акций, участвующие в общем собрании и имеющие право на голосование по важным вопросам, — это мажоритарные акционеры и миноритарные.

Что это за понятие мажоритарий?

Мажоритарный или majorité в переводе с французского языка переводится как большинство. Владелец доли в уставном капитале учреждения с подобным титулом является собственником крупного пакета ценных бумаг. Может быть физическим или юридическим лицом.

Мажоритарным акционерам доступны бразды правления компаниями, вкладчиками которых они являются. Мажоритарии могут принимать участие в голосованиях, а также оказывать непосредственное влияние на принятие важных решений.

Мажоритарные акционеры обычно являются держателями различного количества акций. Точная величина пакета стандартно зависит от конкретных случаев и распределения долей среди других участников предприятия.

Нижняя планка количества ценных бумаг – это определенный процент, гарантирующий активные права. Портфель акций, включающий в себя половину всего акционного фонда компании, называется контрольным. Он обеспечивает владельцу практически неограниченные возможности руководства.

Акционеры, имеющие вес

Мажоритарный акционер – это владелец такого пакета акций компании, который позволяет ему оказывать влияние на решения, принимаемые общим собранием.

Контрольные объемы акций находятся чаще всего в руках учредителей, инвесторы тоже могут иметь значительную долю. Чтобы определить объем инвестиций, позволяющий получить статус мажоритарного акционера, необходимо найти информацию об общем объеме эмиссии акций. Выяснив рыночную стоимость полного пакета, можно определить размер необходимых инвестиций, которые должны составлять не менее пяти процентов от общей суммы. В Уставе компании может быть прописан порог для признания статуса владельца. Мажоритарный владелец — это не просто акционер, его воля будет корректировать развитие компании.

Мажоритарный акционер – это человек, уже имеющий высокое материальное положение. Цель его участия в бизнесе связана с дивидендами, но не на этом делается акцент. Главный их интерес связан с расширением бизнеса, ростом стоимости акций. Они готовы подождать несколько лет и не забирать дивидендный доход ради того, чтобы вывести компанию на уровень выше конкурентов, получив прибыль за счет роста бизнеса.

Отличия между мажоритарными и миноритарными акционерами

Различают миноритарных акционеров двух типов, задачи которых одинаковы:

1. Мелкие портфельные инвесторы, которые хранят деньги в выгодных, по их мнению, акциях много лет. Обычно, это так называемые «голубые фишки»: «Газпром», «Роснефть», Лукойл, «Ависма», «Новатэк», «Ростсельмаш», «Северсталь» и другие прочные компании, показывающие ежегодный рост котировок.
2. Биржевые спекулянты, которые зарабатывают на разнице цен на акции во времени. Трейдинг такого типа более рискованный.

Мажоритарии в отличие от миноритариев следуют следующим правилам:

• Вкладывают большие суммы в акционерное общество.
• Принимают активное участие в стратегическом и тактическом планировании компании.

• Рассчитывают прибыль от инвестиций на большой период.
• Предпочитают меньше выплачивать дивидендов акционерам, а вкладывать в развитие предприятия.

Мажоритарии значительно отличается от миноритариев в подходе к политике акционерного общества, особенно в части дивидендов.

Миноритарии

Миноритарные акционеры имеют очень маленькую долю акций, и их голос не может быть решающим. Однако может сложиться ситуация, в которой все миноритарии поддержат определенную сторону, тогда их совместный вес может сыграть значительную роль. Размер акций миноритарного акционера составляет менее пяти процентов всего пакета.

В рядах этих акционеров, как правило, выделяется две группы. Первые представляют собой частных инвесторов, заинтересованных в получении высоких дивидендов. Вторая группа состоит из спекулянтов рынка ценных бумаг, интерес которых сводится к разнице курсов стоимости акций.

Определение: миноритарий и мажоритарий простыми словами

Миноритарий (от франц. «minoritaire» — «незначительный, неконтрольный») — это акционеры, владеющие небольшими пакетами акций. Размер ограничивается не более, чем 5% всех акций. Иногда их ещё называют «маленькими акционерами».

Мажоритарий (от франц. «Majoritaire» — «главный, основной») — это крупные акционеры, которым принадлежит внушительная часть акций компании. Нельзя назвать точное число акций в собственности необходимое, чтобы считаться мажоритарным акционером. Чаще всего это около 20% и более.

Мажоритарий чаще всего выступает в роли какого-то очень богатого инвестора или фонда. Это могут быть ПИФы, хедж-фонды. Их ещё называют институциональными инвесторами.

В чём различия

Главным отличием между миноритарием и мажоритарием является различные цели. Мелкие акционеры заинтересованы в быстром заработке. Они могут получать его с помощью высоких дивидендов или спекуляций на фондовой бирже. Крупные акционеры заинтересованы на долгосрочным росте компании, их не волнует сиюминутная выгода.

Разные цели — это и есть главная борьба между миноритарием и мажоритарием.

Формула для расчёта необходимого числа акций для проведения свои кандидатов в совет директоров:

S = (V x P) : (D + 1) + 1

Где:

• S (Shares) — требуемое число акций;
• V (Voting) — число голосующих акций;
• P (Positions) — желаемое количество мест в совете директоров;
• D (Directors) — общее количество мест в совете директоров;

Права миноритариев

На первый взгляд, права миноритариев ущемлены, но данные отношения регламентированы законодательством. Акционер с маленькой долей акций вправе требовать выкупа своих акций по рыночной цене, если не согласен с политикой руководящего состава. Более того, при владении акциями объемом от одного процента акционер имеет право выступать с иском от группы акционеров относительно несоответствующих действий управляющих структур.

При участии в голосовании акционер имеет право самостоятельного голоса или кумулятивного голосования, когда его голос передается при процедуре другому акционеру.

Такие правила игры позволяют миноритариям присоединяться на выгодных условиях к более крупным владельцам. В данной ситуации, помогая другому игроку иметь больший вес на голосовании, миноритарий может быть спокоен о соблюдении своих интересов.

Нередко все же права миноритариев ущемляются, особенно если есть желание мажоритарного владельца объединить в своих руках все 100 процентов акций.

Кто такие мажоритарные акционеры

Термин отсутствует в официальном законодательстве. Это понятие используется в деловой практике. По сути, лицо с правами мажоритарного акционера владеет наибольшим процентом пакета отдельно взятого АО и имеет возможность оказывать наибольшее влияние на управление обществом.

Обладатель контрольного пакета вправе единолично принимать решения по вопросам функционирования организации. Голос мажоритария перевешивает голоса других акционеров.

Мажоритарный акционер это

Тем не менее, нет четкого определения, сколькими акциями должен владеть мажоритарий. Ключевое значение имеет возможность лоббировать решения по тем или иным вопросам в свою пользу, непосредственного влияния на управление АО.

Мажоритарным участником АО может выступать как частное лицо, так и юридическое образование или группа компаний.

Собрание акционеров

Годовое общее собрание акционеров обязательно к проведению по законодательству. Инициатором собрания становится совет директоров акционерного общества.

В некоторых случаях инициатором может стать акционер, имеющий право на два и более процента голосующих акций в уставном капитале компании. Таким образом, созыв и проведение общего собрания мажоритарным акционером является обычной практикой, предусмотренной законом. Но Устав конкретной организации может иметь свои правила, поэтому следует их учитывать. В данном документе прописано должностное лицо, которое назначает дату и время проведения собрания.

Собрание анонсируется с указанием даты, времени, списка участвующих акционеров и повестки дня. Сообщение о проведении размещается на открытых ресурсах компании. Интересным правилом является то, что вопросы, не включенные в повестку, не имеют права на рассмотрение.

Гринмейл в банкротстве – защита от произвола мажоритариев или вымогательство?

Понятия гринмейл и банкротство, на первый взгляд, несовместимы. Методики корпоративного шантажа (гринмейла) обычно применяются, собственно, к корпоративным отношениям, связанным с владением долями и акциями. В процедуре же банкротства корпоративные органы теряют свой вес и управление переходит в руки кредиторов.

Однако нельзя не признать, что система управления должником (юридическим лицом) в банкротстве (преимущественно в конкурсе, конечно) – в целом повторяет корпоративную структуру и ее ключевой принцип подчинения меньшинства большинству. Более того, в процедуре банкротства (конкурсе) фактический руководитель должника – конкурсный управляющий – имеет гораздо больше прав и значительно более «устойчив», чем обычный руководитель юридического лица.

Доминирующий кредитор или консолидированная группа таких кредиторов в банкротстве, утвердившая лояльного управляющего – может решать наиболее значимые вопросы процедуры, по сути, предопределяя ее исход для всего сообщества кредиторов.

Неравенство положения и возможностей лиц, участвующих в капитале общества или реестре долгов должника в случае банкротства – и является идейной и практической основой для гринмейла любого рода (корпоративного или банкротного).

Классический корпоративный гринмейл можно (условно, конечно) разделить на два вида. Первый является очевидным злоупотреблением со стороны миноритария и направлен на получение завышенной стоимости корпоративного актива (акций, долей) за счет разных форм саботажа нормальной деятельности юридического лица. Второй носит относительно добросовестный и вынужденный характер (своего рода злоупотребление миноритария против недобросовестного поведения мажоритариев). Смысл этого варианта в получении действительной стоимости корпоративного актива в условиях ее искусственного занижения в результате действий контролирующих лиц (использование посреднических структур, иностранных займов, лицензионных договоров и т.д и т.п.) О таком способе корпоративного шантажа я писал в свое время здесь же на «законе»

Полагаю, в процедурах банкротства существуют те же варианты гринмейла: (а) злоупотребление и (б) борьба за свой законный имущественный интерес, некая форма самозащиты права.

В рамках этого поста остановлюсь на «добросовестном» шантаже.

Банкротный гринмейл, как защита интересов миноритарного кредитора

Банкротный шантаж имеет целью получить удовлетворение своих требований одним из двух способов: погашением реестрового обязательства должника за счет конкурсной массы или выкупом требования доминирующим кредитором (этот способ является преимущественным).

Среди причин, которые могут заставить миноритарного кредитора прибегнуть к мероприятиям банкротного гринмейла основными являются две: (а) недобросовестные действия доминирующего кредитора и/или конкурсного управляющего и (б) отсутствие легальных механизмов, позволяющих преодолеть разногласия между мажоритарными и миноритарными кредиторами.

Что касается недобросовестных действий мажоритариев и управляющего, то здесь надо о миноритариям в процедуре банкротства противостоят интересы сразу нескольких «могущественных» групп:

(а) Мажоритарные кредиторы. Собственно их интерес (как интерес любого кредитора) сводится к максимальному погашению требований. Однако в условиях отрицательных активов должника и конкуренции с иными кредиторами, получить значимого удовлетворения они, как правило, не могут. В этой связи, эта группа ищет иные способы компенсации своих интересов за счет использования контроля над процедурой. Здесь и далее я не буду говорить о конкретных формах и схемах злоупотреблений – это отдельная история.

(б) Бенефициары должника (эта группа иногда может совпадать с первой). Бенефициары (если они не кредиторы) имеют целью, прежде всего, оградить себя от неприятностей, связанных с процедурой банкротства – оспаривания оптимизационных сделок, совершенных накануне банкротства и обременительной субсидиарной ответственности.

(в) Интересанты в отношении имущества должника (эта группа может совпадать с первой и второй). Эти ребята имеют точечный интерес – конкретный имущественный пул должника, который они планируют приобрести (пользуясь спецификой процедуры банкротства) по цене значительно ниже рынка.

Даже беглый взгляд на притязания конкурирующих с миноритарными кредиторами групп (указанных выше), позволяет сделать вывод, что их интересы ведут к минимизации шансов миноритария на погашение его требований за счет конкурсной массы.

В условиях «честной» конкуренции с указанными группами, миноритарий всегда проиграет и лишится права на погашение своих требований. Единственное, что может изменить ситуацию – выход на тропу войны, то есть использование механизма банкротного шантажа.

Вторая указанная мною причина банкротного гринмейла – отсутствие механизмов, способных урегулировать противоположные интересы мажоритарного и миноритарного кредитора. Здесь, для понимания таких механизмов, уместно будет сделать отсылку к корпоративному праву и к похожим случаям конфликта миноритарного и мажоритарного акционеров (участников).

Действующее корпоративное законодательство РФ прошло длительный и тернистый путь развития и выработало в итоге механизмы, которые позволяют крупному и мелкому акционерам (участникам) – не прибегая к открытому конфликту (включая тот же корпоративный шантаж) разрешить возникшие противоречия.

К числу таких методов можно отнести: обязанность акционера (владеющего более 30% голосующих акций в ПАО) обратиться к иным акционерам с предложением о выкупе их акций; выкуп акций обществом у миноритарных акционеров в случае внесения изменений в устав, утверждении крупной сделки и сделки с заинтересованностью, изменение статуса общества; право на выход из состава участников с выплатой действительной стоимости доли и т.д.

Смысл указанных выше институтов корпоративного права сводится к признанию на законодательном уровне того, что мажоритарный контроль над корпорацией может привести к злоупотреблениям со стороны контролирующей группы, в этой связи, миноритариям предоставлено право до предполагаемого нарушения их прав – избавиться от акций (долей) общества, передав их контролирующим мажоритариям или самому обществу.

Отсутствие аналогичных институтов в системе банкротного законодательства не оставляет шансов миноритарному кредитору на погашение его требований и заставляет искать механизмы агрессивной защиты прав (тот самый банкротный шантаж).

Все изложенное выше может быть проиллюстрировано примерами из арбитражной практики, включая акты Верховного Суда, но это обширная тема для отдельной публикации. Сейчас же позволю себе несколько выводов в отношении банкротного шантажа со стороны миноритарных кредиторов в текущих условиях:

1) На сегодняшний день у миноритарных кредиторов в процедурах банкротства отсутствует эффективный механизм защиты имущественных интересов, который позволил бы, не прибегая к конфликту, получить хотя бы частичное удовлетворение требований к должнику;

2) Добросовестный банкротный шантаж, понимаемый как выявление нарушений при проведении процедуры (направленных на обеспечение интересов мажоритарных кредиторов и иных заинтересованных лиц), выступает единственным средством обеспечения интересов миноритария в процедуре банкротства. Отказ от этого инструмента ведет к невозможности погашения заявленных к должнику требований;

3) При этом, выявить упомянутые выше факты «некорректного» ведения процедуры может не каждый юрист – только опытный специалист в сфере сопровождения процедур банкротства, а это поднимает стоимость подобного рода услуг до высокого и часто неприемлемого для миноритариев уровня. Отсюда собственно и крайне низкая активность миноритарных кредиторов в процедурах банкротства – обычно они обреченно наблюдают за уходящим поездом, не преумножая свои убытки на сумму юридических расходов. Коллекторы тоже не очень активны в отношении реестровых долгов – поскольку их отработка, это затратная игра в долгую со сложно прогнозируемым результатом.

4) Приемлемым выходом из ситуации с плачевным положением миноритарных кредиторов могли бы стать следующие действия:

а) балансировка прав и процессуальных возможностей миноритарного и мажоритарного кредиторов, в виде механизма выкупа миноритарных требований мажоритариями (конечно с существенным дисконтом) или же радикального расширения права миноритарных кредиторов в процедуре (в вопросах назначения управляющего, оспаривания сделок, объемов предоставляемой информации и т.д. и т.п.). За основу могут быть взяты соответствующие корпоративные решения;

б) формирование рынка реестровых долгов. Смысл – в возникновении приемлемых для правообладателей (миноритарны кредиторов) и коллекторских организаций условий взаимодействия, информационных банков, специализированных площадок и т.д. и т.п.

Созыв общего собрания

Инициаторами созыва общего собрания акционеров по закону выступают:

• совет директоров;
• ревизионная комиссия;
• аудитор;
• акционеры, имеющие достаточную долю акций.

Однако принятие решения о проведении собрания остается за лицом, указанным в Уставе акционерного общества.

По закону при отсутствии ежегодного собрания акционер имеет право подать иск в суд, требуя его организации.

Какими правами обладают мажоритарные акционеры

Кроме принятия важных для общества решений, законно-имущественные права мажоритарных акционеров включают:

• участие в распределении прибыли;
• право на получение доли собственности или стоимости при продаже либо ликвидации АО (регламентирует п. 1 ст. 67 ГК РФ);
• полномочия на покупку новых или продажу, дарение, обмен акций.

Благодаря контролю над компанией, мажоритарий, помимо дивидендов, получает дополнительные льготы. Для обычных владельцев акций дивидендная прибыль поступает из чистого дохода АО. Мажоритариям доход поступает из балансовой прибыли при получении торговых надбавок, входящих в себестоимость продукции компаний поставщиков.